20221025-国盛证券-安科生物-300009.SZ-业绩符合预期_产品结构持续优化_生长激素后续增长动力十足_3页_644kb

安科生物（300009.SZ）总结

核心内容

安科生物在2022年前三季度业绩表现良好，收入和利润均实现增长，且产品结构持续优化，生长激素作为核心产品展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2022年前三季度公司实现营业收入17.07亿元，同比增长10.29%；归母净利润5.94亿元，同比增长38.41%；扣非归母净利润5.64亿元，同比增长38.16%。
• 季度增长稳健：第三季度收入6.26亿元，同比增长8.27%；归母净利润2.50亿元，同比增长34.78%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长34.33%。
• 利润增速高于收入：公司前三季度净利率达35.45%，同比增长7.57个百分点；单三季度净利率为40.42%，同比增长8.41个百分点，表明产品结构优化和高毛利产品销售占比提升。
• 生长激素业务增长强劲：公司核心产品生长激素带动业绩增长，目前已获批8个适应症，且水针剂型销售增长显著，进一步提升利润率。
• 产品体系持续丰富：生长激素粉针新增“特发性矮小”适应症，产品线进一步完善，未来增长空间广阔。
• 产能释放预期良好：年产2000万支重组人生长激素生产线已获批，预计产能释放后将推动生长激素业务加速增长。
• 研发稳步推进：公司前三季度研发费用为1.08亿元，同比增长7.17%，研发占比达6.32%。多项创新药项目推进，包括AK2017注射液、HER2单抗、ZG033注射液等，未来有望形成弹性增量。
• 合作拓展创新路径：与揽微医学就人生长激素微针剂型项目达成独家合作，拓展产品形式，提升市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.8、8.6、10.8亿元，对应增速分别为228.9%、25.9%、26.5%。当前PE为22/17/14X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 商誉及无形资产减值风险
• 市场竞争加剧
• 新药研发风险
• 生长激素集采大幅降价风险

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 评级标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上

未来展望

公司凭借生长激素的高增长和产品结构的持续优化，以及在研发和产能方面的布局，有望在未来三年内实现稳步增长。同时，与多家机构的合作拓展了其创新路径，增强了市场竞争力。当前估值水平较低，盈利预测积极，维持“买入”评级。