20250103-华泰期货-化工策略专题_PE新增产能压力逐步兑现_甲醇伊朗冬检持续_14页_2mb

塑料与甲醇2025年市场展望

市场综述

2024年末至2025年初，塑料与甲醇两大化工品种均迎来产能与结构的显著调整。新增产能逐步投放、进口依赖度的波动以及下游需求的变化，共同构成了当前的市场结构。

塑料分析

• 新增产能释放
  2024年12月起，内蒙宝丰与山东裕龙的新装置已投运，新增产能达55万吨/年全密度与30万吨/年HD品种，共计约300万吨/年的新增供给。此外，后续的扩能项目也可能进一步加剧供应压力。

• 进口压力缓和
  当前海外PE开工恢复偏慢，尤其是中东地区的开工提升有限，预计进口增量接近2-3月才会显现，短期来看，进口压力不大。港口库存仍处于良性去库阶段，部分贸易商库存处于年内低位。

• 存量装置开工提升
  国内PE存量装置负荷逐步上提，预计未来1-2月期间，开工率将继续回升，靠近历史高位，这无疑将叠加新增产能效应，进一步促进行业供需平衡的调整。

• 基差走势与交易策略
  实际库存体现在PE销售逻辑较为强势，基差高位运行。因此，当前市场仍属于强现实、弱预期结构，对未来库存积累及基差回落需保持耐心。配套策略建议是逢高做空以管理供应侧的风险。

甲醇分析

• 供应收缩与进口预期下降
  受益于伊朗装置冬季降负检修，甲醇进口量预计将继续下降，特别是在装置运行效率较低的背景下。随着进口量的回落，港口现实性去库持续推进，仍维持去库周期判断。

• 内地开工高位与需求平衡
  煤制甲醇产能开工率维持在高位，利润情况较好，内地区域累库压力较弱，说明下游订单尚可，需求端有一定的承接能力。然而，需继续关注外购MTO装置的实际运行情况，特别是多个装置降负或停车可能带来的终端需求变化。

风险提示

1. 供应端变化

   • 伊朗装置检修的持续性可能影响整体供应端弹性。
   • 下游MTO装置检修进度，若检修降温导致需求复苏不及预期，会压制甲醇价格。
   • 内蒙古、新疆地区气头甲醇装置季节性检修可能扰动供应变量。

2. 库存及基差趋势

   • 塑料基差水平保持坚挺，但如库存出现超预期累积，或面临价格回调。
   • 甲醇港口库存与内地库存搭配需继续密切关注，以判断整体去库周期的可持续性。

结论与策略

• 塑料：建议谨慎进行空单套保，布局逢高抛空，需持续跟踪新增装置的投产节奏以及国内装置运行的有效性和下游真实需求平衡情况。
• 甲醇：以谨慎做多为主，等待进口压力缓解与可能带来的价格反弹机会。建议密切关注兴兴、富德、盛虹等大型MTO装置变动，以及基差轮动结构变化。由于供应端收缩明显，贴水结构料将短期提振价格。

该报告提醒投资者高度关注中东供应变化以及冬季装置检修的延后可能性，全年供需格局或因此受到很大影响。