20260430-国盛证券有限责任公司-公牛集团-603195.SH-2026Q1稳步增长_期待拓展新业务_3页_665kb

报告摘要

公牛集团于2026年第一季度发布了其2025年年报和2026年一季报。整体来看，公司2025年营收和净利润均出现小幅下滑，但2026Q1实现了盈利回升，表现出一定的复苏迹象。公司预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，维持“买入”投资评级。

2025年业绩表现：公司2025年实现营业总收入160.26亿元，同比下降4.78%；实现归母净利润40.71亿元，同比下降4.72%。
季度表现：2025年第四季度营收和净利润分别同比下降9.44%和保持稳定增长8.23%；2026年第一季度营收同比增长3.52%，归母净利润同比增长8.55%。
收入结构变化：2025年电连接产品收入同比下降7.90%，智能电工照明产品收入同比下降2.80%，而新能源产品收入同比增长5.71%，显示出新能源业务的增长潜力。
盈利能力提升：2026Q1毛利率同比提升1.7个百分点至42.74%，净利率同比提升1.24个百分点至26.10%，盈利能力有所增强。
财务预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为44.15亿元、46.98亿元和49.77亿元，年均复合增长率约为6.4%。同时，EPS预计从2025年的2.25元/股增长至2028年的2.75元/股。
估值指标：P/E从18.4倍降至15.0倍，P/B从4.4倍降至2.7倍，EV/EBITDA从14.7倍降至10.0倍，显示公司估值持续下降。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	16,831	16,026	16,667	17,501	18,201
归母净利润（百万元）	4,272	4,071	4,415	4,698	4,977
EPS（元/股）	2.36	2.25	2.44	2.60	2.75
P/E	17.5	18.4	16.9	15.9	15.0
P/B	4.7	4.4	4.1	3.3	2.7

毛利率：同比下降0.11个百分点至43.14%。
费率变化：销售费用率下降0.75个百分点至7.38%，管理费用率上升0.1个百分点至4.45%，研发费用率下降0.41个百分点至4.02%，财务费用率上升0.1个百分点至-0.60%。
净利率：同比上升0.07个百分点至25.44%。

毛利率：同比提升1.7个百分点至42.74%。
费率变化：销售费用率下降0.05个百分点至6.52%，管理费用率下降1.52个百分点至3.18%，研发费用率下降0.65个百分点至3.35%，财务费用率上升0.26个百分点至-0.43%。
净利率：同比上升1.24个百分点至26.10%。

公司维持“买入”投资评级，预计未来三年净利润将持续增长，且盈利能力有望进一步提升。投资者应关注公司新能源业务的发展以及整体市场环境的变化。

分析师徐程颖与陈思琪均为国盛证券研究所成员，具有证券投资咨询执业资格。本报告的投资建议基于分析师独立判断，不受任何第三方影响。

投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对于基准指数的表现。具体评级标准如下：

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