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公牛集团2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

公牛集团在2025年及2026年第一季度展现出传统与新业务并行发展的战略成效，运营效率显著提升，盈利韧性凸显，同时积极拓展海外市场，为未来增长奠定基础。

主要财务表现

营收与利润

• 2025年全年营收：160.26亿元，同比-4.78%
• 2025年全年归母净利润：40.71亿元，同比-4.72%
• 2026年第一季度营收：40.60亿元，同比+3.52%
• 2026年第一季度归母净利润：10.58亿元，同比+8.55%
• 2025年第四季度营收：38.29亿元，同比-9.44%
• 2025年第四季度归母净利润：10.92亿元，同比+8.23%

盈利指标

• 2025年毛利率：43.14%，同比-0.11%
• 2026年第一季度毛利率：42.74%，同比+1.70%
• 2025年净利率：25.40%，同比+0.02%
• 2026年第一季度净利率：26.06%，同比+1.21%

业务发展情况

传统业务

• 电连接业务：收入70.77亿元，同比-7.90%，毛利率41.12%，同比+0.15%。推出GB7隐蔽高端轨道插座、立式数显及半固态移动电源等新品，以迭代应对需求波动。
• 智能电工照明业务：收入80.98亿元，同比-2.80%，毛利率46.29%，同比+0.11%。以AI智能+健康照明为核心，沐光品牌推出搭载MOSGPT大模型的AI智能照明系统，墙壁开关推出亚克力拨杆、木纹拨杆等高端系列，持续巩固技术壁垒。

新能源业务

• 收入：8.22亿元，同比+5.71%，毛利率29.55%，同比-5.26%。
• 产品布局：家用充电桩推出“天际”“优享”系列智能化产品；商用领域落地重卡充电桩及兆瓦级群充设备；欧洲储能产品进入上市准备阶段。
• 渠道拓展：依托五金及电商渠道推动太阳能照明业务快速增长。

渠道与市场拓展

渠道优化

• 境内渠道：推进综合售点开发，渗透“闪电仓”等即时零售新业态；装饰渠道以全品类旗舰店开展“店效倍增”专项；电商渠道凭借轨道插座等创新产品巩固线上市占率。
• 境外渠道：实现收入2.70亿元，同比+12.68%，毛利率22.31%，同比+5.82%。
• 海外业务：践行“全品出海”战略，以家装墙开、新能源储能为引擎，依托“大客户模式”开拓优质合作伙伴，业务覆盖全球超40个国家。欧洲储能产品本土化突破稳步推进，为培育第二增长曲线奠定基础。

财务预测与投资建议

财务预测

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/2.45/2.55元。
• 4月29日收盘价41.34元对应PE为18X/17X/16X，维持“推荐”评级。
• 公司持续深化渠道布局，并以用户需求为核心不断创新产品，无主灯、新能源等新业务快速发展，海外业务稳步扩展。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 终端需求表现不及预期风险
• 产能落地不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

分析师信息

• 陈柏儒：轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，14年行业分析师经验、10年轻工制造行业分析师经验。
• 何伟：研究所副所长，大消费组长，上海交通大学理学硕士。
• 韩勉：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

股票基本信息

• 股票代码：603195
• A股收盘价：41.34元
• 总股本：180,791万股
• 实际流通A股：180,066万股
• 流通A股市值：744亿元

财务指标分析

结论

公牛集团在2025年面对营收下滑的挑战，通过产品迭代与新能源业务的快速发展，成功实现利润增长。同时，公司通过优化全渠道矩阵、拓展海外业务，提升运营效率和市场竞争力。未来三年，公司预计保持稳定增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。