20181020-恒大研究院-全面解读9月经济金融数据_经济加快下行_偏紧的货币金融财税政策应加强逆周期调节_22页_1mb

恒大研究院研究报告总结：经济加快下行，政策需加强逆周期调节

核心观点

当前中国经济面临六大周期叠加，包括世界经济增速放缓、金融周期顶部、产能新周期底部、房地产调控中期、去库存周期和新政治周期。2018年下半年至2019年经济形势加快下行，滞涨之后是萧条。政策应从偏紧的货币金融财税政策转向逆周期调节，以支持实体经济，增强微观主体活力。同时，应深化改革开放，推进供给侧结构性改革，推动高质量发展。

主要经济数据与趋势

• GDP增长：三季度GDP同比增速6.5%，创2009年一季度以来新低，未来受内外部因素叠加，可能再次探底。
• 消费：9月社会零售品销售总额同比增速9.2%，消费对GDP贡献率78%，但整体增速低迷，主要受居民收入下降、房贷压力、股市下跌等因素影响。
• 工业生产：9月规模以上工业增加值同比增速5.8%，工业生产低位下滑，汽车制造大幅下滑，但高端制造如高技术制造业和战略性新兴产业保持高增。
• 固定资产投资：1-9月固定资产投资同比增速5.4%，主要靠制造业投资支撑，基建投资增速持续下滑，但有望在财政政策积极和专项债发行后企稳。
• 房地产市场：地产销售与投资见顶回落，融资形势依然紧张，土地流拍增加，房企融资结构失衡，预收款和按揭贷款收缩。
• 出口与进口：9月出口增速大幅上升，但进口增速回落，显示“抢出口”效应消失后出口将面临下滑压力。中美贸易战对出口影响逐步显现，新出口订单指数创两年半以来新低。
• CPI与PPI：CPI小幅上行，PPI温和回落，显示轻微滞涨，主要由供给冲击和成本推动。明年上半年需警惕猪周期对通胀的拉动。

金融形势与政策建议

• 金融紧缩：1-9月社融同比减少2.3万亿元，表外融资大幅收缩，M2增速处于历史低位，货币政策传导受阻。
• 政策转向：央行和监管层释放信号，货币政策需发挥逆周期调节作用，通过结构性宽松和放松金融监管支持实体经济。
• 财政政策：财政整顿和金融紧缩制约基建投资，但9月财政支出加快，专项债发行提速，预计基建投资将止跌企稳。
• 民企困境：民企在融资数量和价格上处于劣势，受上游行业垄断和金融去杠杆双重挤压，需通过结构性改革和政策支持缓解融资难融资贵问题。

政策建议与改革方向

1. 货币金融政策：实施结构性宽松，加强逆周期调节，疏通货币政策传导机制，支持中小企业和民企融资。
2. 财政政策：更加积极，上调赤字率，通过减税降费、提高财政效率支持实体经济。
3. 环保与政策执行：完善环保治理方式，避免对民企“雪上加霜”，推动合规项目落地，加强财政资金使用效率。
4. 国企改革：加快国企混改，提高公司治理和市场竞争力，推动国企“竞争中性”。
5. 服务业开放：大规模放活服务业，推动市场化改革，提升服务业对经济的支撑作用。
6. 降成本：降低宏观税负、企业所得税、增值税税率，提高企业和居民获得感。
7. 防范风险：化解金融风险，促进金融回归本源，服务实体经济。
8. • 房地产改革：建立居住导向的新住房制度，完善人地挂钩机制，稳定土地出让收入，保障基建资金来源。

中美贸易战影响

• 贸易战升级：美方对华加征关税，中国出口增速异常上升，但“抢出口”效应消失后将面临下滑。
• 双方误判：中美贸易战源于结构性体制性分歧，美方将贸易冲突上升为意识形态对抗，中方应以更大决心推动改革开放应对。
• 影响展望：贸易战将对投资者信心和金融市场产生负面影响，未来可能促使双方重新回到谈判桌上。

结论

当前经济形势异常严峻，政策应加强逆周期调节，支持实体经济，推动新一轮改革开放，增强微观主体活力，促进高质量发展。同时，需关注民企生存困境、房地产调控、出口下滑等风险，确保政策的稳定性与连续性。