20241213-西南证券-宏观周报_加强超常规逆周期调节_美国CPI符合预期_14页_1mb

宏观周期周报（129-1213）总结

一、国内重点回顾

1. 政策动态

• 超常规逆周期调节：中共中央政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并首次提出“超常规逆周期调节”，加强政策协同性和工具创新。
• 个人养老金制度全国推广：人力资源社会保障部等五部门联合发布通知，自12月15日起，全国范围内均可参与个人养老金制度，扩大税收优惠范围，丰富产品供给。

2. 经济数据

• CPI：11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%。食品价格涨幅回落，非食品价格持平。预计明年CPI前高后稳，全年增速回升。
• PPI：11月PPI同比下降2.5%，环比由降转升。政策效应显现，工业产品价格整体趋稳。

3. 出口及进口

• 出口韧性依然较强：11月出口同比增长6.7%，对美出口增速回升；但外需受高利率压制，关税政策不确定可能影响出口表现。
• 进口持续疲软：11月进口同比下降3.9%，部分源于国内需求不足和大宗商品价格下滑。

二、海外动态及风险提示

1. 美国

• 通胀符合预期：11月CPI同比上涨2.7%，数据支持12月降息预期。核心通胀稳定，住房成本仍是顽固因素。
• 特朗普关税态度模棱两可：不排除关税加征风险，可能对通胀形成上行压力。

2. 日本

• GDP增速上调：第三季度GDP年化增速回升至1.2%，但私人消费疲软。市场仍对12月加息持谨慎态度。

3. 中东石油需求下调

• 欧佩克下调石油需求预测：2024/2025年需求增长预期大幅下调，反映全球需求疲软，特别是亚太地区经济放缓，油价走势承压。

三、高频数据监测（截至12月12日）

1. 上游行业

• 原油价格小幅下降，工业品价格总体趋稳。
• 铜、铁矿石价格周环比上涨超过80%，显示部分领域需求略有回暖。

2. 中游行业

• 螺纹钢价格环比上涨105%，水泥价格小幅下降。反映建筑业有所恢复，但整体需求仍偏弱。
• 动力煤价格环比下挫176%，需求疲软。

3. 下游行业

• 私人消费和零售趋弱，但乘用车市场日均零售同比上升32%，显示消费需求局部回暖。
• 蔬菜、猪肉价格分别上扬和下降，食品价格波动较小。

四、下周重点关注事件

包括中美欧等主要经济体11月经济数据、PMI指数、12月美联储利率决议等多项关键数据与事件，投资者需密切关注。

五、风险提示

报告指出潜在风险包括政策执行节奏不及预期，海外经济超预期波动等，尤其是全球贸易环境变化和地缘政治不确定性。