2019年10月行业景气报告：投资消费走弱，逆周期调节加强光大证券-33页_1mb

2019年10月行业景气报告总结

核心内容

2019年10月，中国经济面临投资与消费走弱的挑战，但逆周期调节政策有所加强。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额均出现下降，但部分行业如高端制造业和房地产展现出韧性。金融方面，信贷数据低于预期，但企业中长期贷款增加，显示政策对实体经济的支持力度加大。整体来看，市场仍存在结构性机会。

主要观点

1. 工业与投资

• 工业增加值：10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，较上月下降1.1个百分点。
• 固定资产投资：累计同比增长5.2%，较上月下降0.2个百分点。其中，制造业投资增速环比提升0.1个百分点至2.6%，而房地产投资增速下降0.2个百分点至10.3%，基建投资（不含电力）增速下降0.3个百分点至4.2%。
• 制造业投资结构：医药制造业、专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增速提升，而纺织制造业、化学原料及制品、通用设备制造业、汽车制造业增速下降。

2. 消费

• 社会消费品零售总额：10月同比增长7.2%，较上月下降0.6个百分点。去除价格因素，实际增速为4.9%，较上月下降0.89个百分点。
• 消费品类表现：化妆品类、家电类、家具类增速下降较大，必需消费品如粮油食品、日用品增速相对稳定，黄金珠宝和汽车类延续负增长。
• 双十一影响：预售提前至10月中下旬，对可选消费如家电、服装产生一定不利影响。

3. 金融

• 信贷数据：10月新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元。企业短期贷款减少，但中长期贷款继续多增。
• 社融数据：新增社融6189亿元，同比少增1185亿元，社融增速下降至10.80%。
• 货币政策：央行于11月5日和18日分别下调MLF利率和逆回购操作利率5bps，引导LPR下降，降低实体经济成本。
• M1与M2：M1同比增长3.3%，M2同比增长8.4%，企业经营活力尚未明显改善。

关键信息

上游行业

• 原油价格：10月价格走势平稳，11月因中美贸易摩擦缓和及美联储降息上涨，WTI原油期货结算价上涨6.5%。
• 有色金属：铜价小幅上涨，铝价回调，锌价下跌。库存方面，铜和锌库存下降，铝库存上升。
• 小金属：锂价仍在下降，但降幅收窄；钴价延续下跌趋势，新能源车销售未回暖，锂、钴价格承压。
• 煤炭：动力煤价格趋弱，港口库存增加，电厂库存上升，但价格预计难以明显上涨，需关注环保政策。

中游行业

• 钢铁：螺纹钢、冷轧、热轧、线材价格反弹，库存下降，钢厂利润回升，但下游需求持续性存疑。
• 化工：涤纶价格下跌，库存回落；烯烃价格延续弱势。PTA、PX价格下跌，乙二醇库存下降但价格未回升。
• 建材：水泥、玻璃价格继续上涨，供需格局良好，价格保持高位。
• 工程机械：10月挖掘机销量继续保持双位数增长，小挖和大挖增速较快，出口销量增速下降但仍快于国内。

下游行业

• 房地产：新开工、施工面积增速回升，竣工面积降幅收窄，房地产开发投资增速仍具韧性，但受融资收紧影响，后续下行压力较大。
• 汽车：销量降幅收窄，库存小幅回升，基本面触底反弹。新能源汽车销量降幅扩大，表现疲软。

风险提示

1. 中国经济超预期下行：经济下行压力可能影响整体市场表现。
2. CPI超预期上行：物价上涨可能对消费和投资产生不利影响。

附录

• 分析师：谢超、陈治中、李瑾
• 联系人：黄亚铷、黄凯松
• 相关研报：2019年3月至9月的行业景气报告，涵盖多个经济领域。