23Q1固收增强基金一季报规模变化和可转债持仓分析：赎回幅度放缓，转债参与度提升-20230426-兴业证券-24页_844kb

2023年第一季度公募基金可转债持仓分析总结

核心内容概览

2023年第一季度，公募基金在可转债市场的参与度持续提升，转债持仓市值占全市场比重达到29.38%，为2021年以来最高水平。固收增强型基金整体呈现净赎回态势，但赎回幅度有所放缓，其中绝对收益型产品净赎回比例达9.22%，而类转债型产品则出现净申购，规模增加超50亿。此外，基金在可转债持仓的行业配置和个券选择上也呈现出明显的策略调整。

主要观点

1. 固收增强型基金净赎回延续，但幅度放缓

• 固收增强型产品23Q1净赎回比例达8.04%，为2019年以来第三次明显赎回。
• 绝对收益型基金是净赎回的主要来源，整体净赎回规模达1011.46亿，比例为9.22%。
• 积极型基金整体净赎回比例为5.40%，但偏债混合型基金赎回幅度更大，达到11.55%。
• 类转债型基金整体净申购比例为8.05%，规模增加超50亿，但主要集中在少数产品中。

2. 增仓转债是更多产品的选择

• 可转债型基金整体转债仓位中位数从22Q4的87.42%下降至23Q1的86.94%，但进攻性有所提升。
• 绝对收益型基金和积极型基金整体加仓转债，其中低波动绝对收益型基金的转债仓位提升更为显著。
• 类转债型基金虽然整体规模增加，但转债仓位环比小幅下降。

3. 行业配置调整明显

• 可转债型基金减少了对金融板块的配置，尤其是银行板块，同时增配了医药、化工、通信、汽车等行业。
• 绝对收益型基金加仓了基础化工、电子、交运、农林牧渔等板块，减仓银行、石油石化等。
• 积极型基金加仓基础化工、农林牧渔、医药等，减仓银行、石油石化等。
• 从个券角度看，TMT板块（烽火转债、风语转债、华正转债）、医药板块（现代转债、巨星转债）、化工板块（金诚转债、起帆转债）等被增持较多。

关键信息

资金流动

• 固收增强型基金整体净赎回，但赎回幅度较22Q4有所收窄。
• 类转债型基金规模增长显著，但仅少数产品出现显著变化。
• 持有期型和定开型产品也出现大幅赎回，尤其是一季度首次开放的产品。

持仓结构变化

• 可转债型基金整体持仓集中度下降，前十大转债的集中度中位数从51.57%降至46.28%。
• 绝对收益型基金的转债仓位提升，低波动产品提升更明显。
• 积极型基金的股票仓位也有所上升，整体权益属性仓位提升。

个券表现

• 23Q1类转债型基金增持较多的个券包括：烽火转债、风语转债、华正转债、现代转债、巨星转债、华兴转债、金诚转债等。
• 减仓较多的个券包括：杭银转债、起帆转债、国微转债、华友转债、兴业转债、三角转债等。

典型基金持仓分析

可转债型基金

• 南方希元可转债：增持川投转债、烽火转债、金诚转债、大秦转债等。
• 银华可转债：增持柳药转债、亚太转债、环旭转债、晶科转债等。
• 工银可转债：增持上银转债、浦发转债、鹤21转债等。
• 光大添益：增持苏银转债、南银转债、招路转债等。

类转债型基金

• 光大添益：规模破百亿，增持苏银转债、南银转债、招路转债等，减仓贵轮转债、天奈转债等。
• 华商信用增强：增持牧原转债、温氏转债、上能转债、通22转债等，减仓银行板块。

积极型基金

• 华商信用增强：增持牧原转债、温氏转债、上能转债、通22转债等，减仓银行板块。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

投资建议与评级

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