20260315-中泰期货-沪铜周度报告_通胀上行压力加剧_铜价短期承压_47页_2mb

铜价短期承压分析总结

核心内容概述

2026年3月9日至13日期间，铜价受到多重因素影响，呈现震荡走势。地缘政治冲突加剧通胀上行压力，叠加美联储降息预期减弱，美元指数走强，对铜价形成压制。同时，全球显性库存增加，尤其是LME库存，短期对铜价构成压力。然而，下游需求回暖、精废价差回落以及冶炼利润修复等因素，可能为铜价提供一定支撑。

主要观点

宏观经济环境

• 地缘冲突持续，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，对全球能源运输构成潜在风险。
• 美国2月CPI数据符合预期，但3月能源价格走高，通胀回升预期增强。
• 就业市场边际走弱，市场对“滞胀”的担忧升温，美联储降息预期降温。
• 沃什提名听证会可能带来宏观政策变化，增加价格波动。

铜产业链动态

• 供给端：

  • 铜精矿现货TC持续下行，但受硫磺价格上涨影响，冶炼利润阶段性修复。
  • Kennecott铜矿事故导致暂停运营，影响产能释放。
  • 精废价差大幅回落，精铜杆替代效应增强。
  • 电解铜月度产量季节性下降，3月有望回升。

• 需求端：

  • 精铜杆现货成交量下降，但开工率上升，企业加快生产节奏。
  • 再生铜杆成交量上升，开工率小幅回升，但受财税政策影响，采购行为谨慎。
  • 铜板带、铜管、黄铜棒等加工材成交量和开工率均有所回升。
  • 铜箔市场交易活跃，开工率延续高位，行业景气度持续。

库存变化

• 全球显性库存增加，LME库存延续累库，COMEX库存小幅减少。
• 中国社会库存结束累库，小幅去库0.5万吨至57.39万吨。
• 保税区库存减少，主要因进口窗口打开，出库增加。

估值与利润

• 冶炼综合利润（现货）走高，但外盘走势偏弱，对铜价形成压制。
• 进口利润显著上升，洋山港溢价回升。
• 铜价与美元指数走势相关，短期震荡为主。

关键信息

供给端

• 铜精矿：

  • 现货TC持续走弱，反映市场供需紧张。
  • 2025年累计进口量中，智利占比最大（37%），其次是秘鲁（20%）和蒙古（8%）。
  • 2025年12月31日，智利进口量为98.93万吨，秘鲁为53.92万吨。

• 再生铜：

  • 精废价差大幅回落，再生铜价格表现坚挺。
  • 废铜进口量中，美国占比最大（44%），其次是日本（16%）和泰国（15%）。

• 电解铜：

  • 电解铜进口量中，刚果(金)占比最高（44%），其次是智利（10%）和哈萨克斯坦（6%）。
  • 电解铜社会库存小幅去库，但整体仍处于高位。

需求端

• 精铜杆：

  • 现货成交量下降，但开工率上升。
  • 企业加快生产节奏以满足发货需求。

• 再生铜杆：

  • 现货成交量上升，但开工率回升缓慢。
  • 受财税政策影响，下游采购行为谨慎。

• 铜板带：

  • 现货成交量上升，开工率小幅回升。
  • 需求分化，部分品种表现较好。

• 铜管：

  • 市场供需回暖，开工率回升。
  • 需求受春节错期影响，3月同比有所下降。

• 铜箔：

  • 电子电路铜箔需求恢复，锂电铜箔采销活动正常。
  • 行业景气度延续，3月有望维持高增长。

• 黄铜棒：

  • 下游企业复工复产缓慢，行业面临较大压力。
  • 开工率回升，但整体恢复力度有限。

终端需求

• 电网：

  • 电网投资完成额累计上升，电源投资完成额也有所增长。
  • 3月电网需求受春节错期影响，同比略有下降。

• 空调：

  • 家用空调产量、内销量和出口量均有所上升。
  • 3月需求受春节错期影响，同比略有下降。

• 新能源汽车：

  • 产量和销量均有所上升，反映行业持续增长。
  • 需求表现良好，但需关注政策变化。

• 房地产：

  • 30大城市商品房成交面积下降，房屋竣工面积有所减少。

策略与变量

交易策略

• 单边策略：宽幅震荡，回调逢低买入。

关键变量

• 政策变化：如特朗普关税政策升级、财税政策明朗度。
• 经济走弱：如美国经济超预期走弱。
• 降息预期：美联储降息预期变化。
• 需求走弱：如终端需求不及预期。

结论

综合来看，铜价短期内受到高库存、通胀压力及宏观不确定性影响，预计将维持震荡走势。然而，下游需求回暖、精废价差回落及冶炼利润修复可能为铜价提供支撑。后续需密切关注库存变化节奏、宏观政策走向及终端需求表现，以判断铜价走势。