20260315-招商期货-大类资产配置周报_冲突升级剥离流动性_有色与股指继续承压_29页_1mb

招商期货大类资产配置周报总结（2026年3月9日-3月13日）

核心观点

市场逻辑

• 海外局势：美伊冲突持续，引发原油价格预期上升，带动煤炭价格上涨。有色与股指因流动性收缩及美元走强承压，但历史上石油危机期间有色金属价格同步上涨，显示其战略资源属性。
• 美联储政策：3月19日维持利率不变，政策转鹰，降息预期减弱，未来可能加息。4月1日银行资本监管放松（eSLR）将释放5万亿美元流动性，有利于贵金属、有色及股票。
• 国内经济数据：1-2月工业增加值同比增6.3%，超市场预期，主要受外需走强及春节错位影响。社零总额增长2.8%，服务消费和餐饮收入为主要动力。固定资产投资由负转正，基建与制造业投资拉动，地产投资仍为拖累。
• 财政政策：财政支出增长3.6%，完成进度达15.6%，政策前置发力，与货币政策协同，对经济起到托底作用。

大类资产逻辑

• 股票：中长逻辑看涨，短期受美伊冲突影响，风险偏好受挫，但创业板相对坚韧，建议增配。
• 债券：降息空间有限，通胀缓慢修复，股债跷跷板效应明显，建议减配。
• 商品：能化板块受地缘风险影响波动率高企，有色板块波动率回归，建议增配。

量化分析

大类资产近期表现

大类资产相关指标

宏观概览

国内宏观

• 失业率：2月有所回升，但经济活动整体增强，工业增加值高于2025年同期，且较上月大幅增加。
• CPI与M1：2月CPI显著回升，M1连续两月回升，剪刀差缩小，显示内需逐步恢复。
• 房地产：多项指标处于底部，地产投资仍为拖累，但部分指标有所改善。

海外宏观

• 日本与欧洲：PMI大幅提升，显示经济复苏迹象。
• 美欧利差与风险指标：美欧利差变化，VIX指数反映市场风险偏好。

中观数据

• 工业活动：工业增加值显著回升，显示经济活动增强。
• 房地产：多项指标处于底部，地产投资仍是主要拖累。
• 基建：多项指标处于低位，显示基建投资尚未全面发力。
• 化工品：仍在复工过程中，开工率逐步恢复。
• 进出口：韩国出口金额大幅增长，显示外部需求增强。

板块观点

能化板块

• 短期：受中东局势影响，波动率高企。
• 中长期：若冲突加剧，原油价格可能继续上冲，带动化工品价格上涨。

有色板块

• 短期：受流动性收缩影响，价格承压。
• 中长期：供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，建议增配。

贵金属板块

• 短期：价格回调，但长期配置价值仍高。
• 中长期：建议长期配置，等待流动性边际改善后反弹。

农产品板块

• 油脂与蛋白粕：受原油影响，单边交易难度大，中期反套结构。
• 玉米与生猪：玉米震荡运行，生猪供强需弱。
• 白糖与棉花：白糖偏强震荡，棉花中长期底部反弹，关注棉纱和棉布进口变化。

风险提示

• 美国经济超预期走弱
• 财政政策不及预期
• 金融系统恐慌

研究员简介

• 赵嘉瑜：首席策略分析师，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。
• 马芸：金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等品种研究。
• 徐世伟：金融主管，专注金融衍生品与利率相关品种研究。
• 游洋：黑色研究员，擅长通过宏观、微观数据发现交易机会。
• 吕杰：能化航运团队研究员，对化工品品种有套期保值、对冲交易经验。
• 安婧：原油研究员，长期扎根能源基本面研究。
• 马幼元：农产品研究员，专注于饲料养殖产业链研究。

重要声明

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