> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商期货大类资产配置周报总结（2026年3月9日-3月13日） ## 核心观点 ### 市场逻辑 - **海外局势**：美伊冲突持续，引发原油价格预期上升，带动煤炭价格上涨。有色与股指因流动性收缩及美元走强承压，但历史上石油危机期间有色金属价格同步上涨，显示其战略资源属性。 - **美联储政策**：3月19日维持利率不变，政策转鹰，降息预期减弱，未来可能加息。4月1日银行资本监管放松（eSLR）将释放5万亿美元流动性，有利于贵金属、有色及股票。 - **国内经济数据**：1-2月工业增加值同比增6.3%，超市场预期，主要受外需走强及春节错位影响。社零总额增长2.8%，服务消费和餐饮收入为主要动力。固定资产投资由负转正，基建与制造业投资拉动，地产投资仍为拖累。 - **财政政策**：财政支出增长3.6%，完成进度达15.6%，政策前置发力，与货币政策协同，对经济起到托底作用。 ### 大类资产逻辑 - **股票**：中长逻辑看涨，短期受美伊冲突影响，风险偏好受挫，但创业板相对坚韧，建议增配。 - **债券**：降息空间有限，通胀缓慢修复，股债跷跷板效应明显，建议减配。 - **商品**：能化板块受地缘风险影响波动率高企，有色板块波动率回归，建议增配。 ## 量化分析 ### 大类资产近期表现 | 资产类别 | 近一周收益 | 近一月收益 | 年初至今收益 | 近三个月收益 | |----------|------------|------------|----------------|----------------| | 股指 | -3.08% | -5.65% | -5.26% | -4.68% | | 国债 | 0.06% | 0.02% | 0.07% | 0.03% | | 商品 | 4.28% | 41.23% | 54.35% | 59.08% | ### 大类资产相关指标 | 资产类别 | 估值（原始值） | 估值（一年分位数） | 估值（三年分位数） | 波动率（原始值） | 波动率（一年分位数） | 波动率（三年分位数） | 趋势流畅度（原始值） | 趋势流畅度（一年分位数） | 趋势流畅度（三年分位数） | |----------|----------------|--------------------|--------------------|------------------|----------------------|----------------------|----------------------|---------------------------|---------------------------| | 股指 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 国债 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 商品 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | ## 宏观概览 ### 国内宏观 - **失业率**：2月有所回升，但经济活动整体增强，工业增加值高于2025年同期，且较上月大幅增加。 - **CPI与M1**：2月CPI显著回升，M1连续两月回升，剪刀差缩小，显示内需逐步恢复。 - **房地产**：多项指标处于底部，地产投资仍为拖累，但部分指标有所改善。 ### 海外宏观 - **日本与欧洲**：PMI大幅提升，显示经济复苏迹象。 - **美欧利差与风险指标**：美欧利差变化，VIX指数反映市场风险偏好。 ## 中观数据 - **工业活动**：工业增加值显著回升，显示经济活动增强。 - **房地产**：多项指标处于底部，地产投资仍是主要拖累。 - **基建**：多项指标处于低位，显示基建投资尚未全面发力。 - **化工品**：仍在复工过程中，开工率逐步恢复。 - **进出口**：韩国出口金额大幅增长，显示外部需求增强。 ## 板块观点 ### 能化板块 - **短期**：受中东局势影响，波动率高企。 - **中长期**：若冲突加剧，原油价格可能继续上冲，带动化工品价格上涨。 ### 有色板块 - **短期**：受流动性收缩影响，价格承压。 - **中长期**：供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，建议增配。 ### 贵金属板块 - **短期**：价格回调，但长期配置价值仍高。 - **中长期**：建议长期配置，等待流动性边际改善后反弹。 ### 农产品板块 - **油脂与蛋白粕**：受原油影响，单边交易难度大，中期反套结构。 - **玉米与生猪**：玉米震荡运行，生猪供强需弱。 - **白糖与棉花**：白糖偏强震荡，棉花中长期底部反弹，关注棉纱和棉布进口变化。 ## 风险提示 - 美国经济超预期走弱 - 财政政策不及预期 - 金融系统恐慌 ## 研究员简介 - **赵嘉瑜**：首席策略分析师，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。 - **马芸**：金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等品种研究。 - **徐世伟**：金融主管，专注金融衍生品与利率相关品种研究。 - **游洋**：黑色研究员，擅长通过宏观、微观数据发现交易机会。 - **吕杰**：能化航运团队研究员，对化工品品种有套期保值、对冲交易经验。 - **安婧**：原油研究员，长期扎根能源基本面研究。 - **马幼元**：农产品研究员，专注于饲料养殖产业链研究。 ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 招商期货对报告内容的准确性不作保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。