20210821-格林期货-铝期货周报_供给端减产范围扩大_虽下游淡季特征依然显著_重心有望上移__19页_1mb

铝期货月报总结（2021年7月31日）

核心内容

本报告由研究员王华撰写，提供关于铝市场的分析与操作建议。报告围绕供给端减产、需求端变化、成本端波动及内外盘比值等方面展开，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 市场结构

• 现货贴水转升水，连续减连三升水走窄。
• LME铝现货转升水，内外盘比值走高。

2. 铝材与终端需求

• 铝棒加工费上行，但需求仍偏弱，成交一般。
• 铝板带箔恢复生产，限电影响未波及订单数量。
• 合金锭因废铝紧缺涨价情绪高涨，但下游压铸企业亏损减产。
• 海外疫情未缓解，铝材出口订单维持高位。

3. 库存变化

• 伦铝持续去库，库存处于历年同期低位。
• 社库累库，库存季节性水平偏高。

4. 供给端

• 西南、广西、沿黄地区限电政策持续，电解铝产能利用率逐月回落。
• 电力成本和氧化铝价格上行，推升行业成本。
• 电解铝利润尚可，但盈利空间受到压缩。

5. 进出口

• 进口盈利窗口关闭，但预计三季度因电荒影响国内产能，进口亏损将缓解。
• 净进口量1-6月同比增加379.90%，但占总表观供给比例仅为4.0%。

6. 价格走势

• 沪铝突破上行后回落，伦铝持续下行。
• 沪铝上涨0.45%至20115元/吨，伦铝下跌1.88%至2597.5美元/吨。

关键信息

2.1 行情预判

• 价格区间：可能性运行区间为20100元/吨-21200元/吨，伦铝2520-2600美元/吨。
• 趋势判断：供给端干扰扩大，短期仍保持向上趋势，重心有望上移。
• 月差判断：远月需求恢复预期较强，月差上走强。

2.2 多空逻辑

• 利多因素：
  • 供给端限电、沿黄政策、氧化铝成本上行、电价走高。
  • 伦铝去库，精废差低位，废铝紧缺利好原铝消费。
  • 美指上行利多内外比值。
• 利空因素：
  • 铝材和终端需求仍偏弱，房地产打压、地方债限制基建。
  • 洪灾、疫情、限电影响不及预期。
  • 进口盈利窗口关闭，部分企业因成本高企减产。

操作建议

• 操作策略：以多单为主。
• 内外比值：短期利空内外比值，但整体趋势偏多。
• 月差策略：远月需求恢复预期较强，月差上走强。

风险提示

• 美鹰派措施：可能影响美元指数走势，从而影响内外盘比值。
• 限电影响不及预期：供给端收缩力度不足，可能削弱价格上涨动力。
• 疫情不确定性：影响铝材运输及需求改善预期。
• 地缘政治关系：可能对市场情绪及价格产生扰动。

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