非洲猪瘟对市场的影响及后市预判_疫情蔓延_周期或提前见底_22页_2mb

非洲猪瘟对市场的影响及后市预判总结

核心内容

非洲猪瘟疫情自2018年8月爆发以来，迅速在全国范围内蔓延，对生猪产业链造成显著冲击。疫情不仅导致生猪跨省调运受限，还加速了行业产能去化，推动猪周期提前见底。同时，疫情对主要上市公司如温氏股份和牧原股份产生双面影响，部分区域公司可能受益，而部分区域则面临短期经营压力。

主要观点

疫情持续发酵

• 传播特征：疫情主要集中在中小养殖场，呈现点状发散、由产区向销区扩散的特征。
• 感染情况：截至2018年11月18日，全国已有16省3市感染，11省1市暂停跨省调运，仅山东、新疆、海南未受影响。
• 疫情反复：部分地区虽已解封，但疫情仍可能反复，短期内难以根除。

疫情对市场的影响

• 流通受阻：全国活猪跨省调运基本停止，仅山东、新疆、海南未受影响，占全国产能的92%。
• 价格分化：产区供给过剩，销区供不应求，区域价差拉大，最高达10元/公斤，随着部分疫区解封，价差有所回落，但仍预计长期存在。
• 产销区关系：东北产区主要供应环渤海地区，华中供应长三角，西南供应珠三角。

产能加速去化

• 扑杀与无害化处理：疫情导致大量生猪扑杀，已近50万头，预计数量还将增加。
• 禁止泄水喂养：禁令导致中小养殖户退出，加速行业产能调整。
• 母猪繁育受限：淘汰母猪被迫育肥，能繁母猪无法补栏，导致繁育能力下降。
• “南猪北养”放缓：疫情重创东北等北方主产区，影响企业扩张计划。

关键信息

行业周期预测

• 周期提前：受疫情冲击，猪周期或提前见底，预计2019年上半年生猪均价为12元/公斤，下半年升至14-15元/公斤，每头生猪盈利150-250元。
• 供需关系：2019年猪肉供给将因疫情和产能调整而减少，需求相对稳定，预计价格将好于预期。

上市公司影响分析

温氏股份（300498.SZ）

• 公司概况：全国最大的肉鸡养殖、种猪育种和肉猪养殖上市企业，2017年肉鸡出栏7.76亿只，肉猪出栏1904.17万头。
• 区域布局：主要布局在销区，如两广、华东、华中等，受益于销区供不应求。
• 风险与机遇：虽短期受疫情冲击，但其一体化经营模式和“公司+农户”模式有助于降低风险，业绩弹性较高。

牧原股份（002714.SZ）

• 公司概况：我国最大的自育自繁自养一体化生猪养殖企业之一，2017年生猪销量723.74万头，预计2018年可达1200万头。
• 成本控制：一体化养殖和自动化设备使其成本控制力强，毛利率高于行业平均水平。
• 区域影响：公司目前产能集中在河南、东北等主产区，受疫情影响较大，但疫情也将加速中小产能退出，利于龙头企业。

风险分析

1. 疫情发展超预期：疫情大规模爆发可能导致市场需求萎缩，价格下降。
2. 原材料价格波动：玉米、豆粕等饲料原材料价格波动可能影响行业盈利。

行业评级

• 买入（维持）：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 分析师信息：
  • 刘晓波（执业证书编号：S0930512080003）
  • 王琦（执业证书编号：S0930517120001）

附图与数据说明

• 图表目录：

  • 图1：我国非洲猪瘟疫情分布（截止至11月18日）
  • 图2：非洲猪瘟的临床形式
  • 图3：非洲猪瘟在猪一野猪一蜱一猪间传播
  • 图4：非洲猪瘟在全球的传播路径
  • 图5：非洲猪瘟前，全国生猪调运流向
  • 图6：2016年各省猪肉产量
  • 图7：2016年各省猪肉调运量
  • 图8：当前全国生猪、猪肉产品流通情况
  • 图9：2018年我国每周生猪跨省调运量
  • 图10：区域生猪价格差异大
  • 图11：部分产区生猪价格走势
  • 图12：部分销区生猪价格走势
  • 图13：2016年各省市能繁母猪存栏
  • 图14：监测地区淘汰母猪屠宰量
  • 图15：淘汰母猪平均每头屠宰体重9月明显回升
  • 图16：2015年后东北地区生猪出栏量占比提升
  • 图17：生猪养殖4-5年一个周期
  • 图18：温氏股份利润及营收状况
  • 图19：温氏股份主营业务收入构成
  • 图20：2018年H1温氏股份收入的区域分布
  • 图21：公司营收及利润状况
  • 图22：牧原股份生猪销量

• 数据来源：农业农村部、Wind、芝华数据、IAED、布瑞克农业数据库等。

结论

非洲猪瘟对我国生猪市场造成重大冲击，短期内影响流通和价格，中长期加速产能去化，推动猪周期提前见底。主要上市公司如温氏股份和牧原股份将受益于行业整合和价格回升，但亦需面对疫情带来的短期挑战。行业整体预计在2019年实现盈利，但需警惕疫情发展超预期及原材料价格波动风险。