20230326-招商期货-贵金属周度报告_银行危机此起彼伏_黄金多次尝试2000美元关口_10页

策略报告总结（2023年03月26日）

核心内容概述

本报告分析了2023年3月20日至24日期间贵金属市场的走势与影响因素，重点探讨了黄金和白银的行情变化、库存动态、机构持仓以及宏观经济环境对市场的冲击。报告指出，尽管全球银行业危机持续发酵，但贵金属市场仍表现出一定的韧性，建议继续做多黄金和白银。

主要观点

• 市场波动：受硅谷银行危机、瑞士信贷被瑞银收购、美联储加息及耶伦国会证词影响，贵金属市场出现宽幅震荡。国际金价全周下跌0.53%至1978.32美元/盎司，国际银价则上涨2.83%至23.22美元/盎司，金银比回落至85左右。
• 黄金与白银走势：黄金维持强势，白银表现相对较好，主要由于矿山端投产不及预期，导致白银供应偏紧，支撑其价格上涨。
• 库存变化：全球白银库存全面下行，COMEX库存减少51吨至8772吨，国内上期所白银库存减少81吨至3971吨。黄金库存则略有上升，但整体变化不大。
• ETF持仓：黄金ETF库存跌至1600吨以下，白银ETF库存增加25吨至24255吨。
• 机构持仓：CFTC数据显示，黄金机构净持仓维持净多，白银机构净持仓从净空转为接近净多。
• 套利与交收：金交所白银递延费方向显示空付多，交收量为563吨，表明市场对白银的需求有所回升。
• 内外价差：由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

关键信息

一、贵金属行情回顾

二、库存与套利情况

• 全球白银库存：COMEX库存减少51吨至8772吨，国内上期所库存减少81吨至3971吨。
• 金银比：全周金银比回落至85左右，显示黄金相对白银走弱。
• 递延费方向：金交所白银递延费方向显示空付多，交收量为563吨，表明市场对白银的需求有所回升。
• 套利窗口：内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

三、宏观经济影响

• 银行业危机：硅谷银行危机引发市场动荡，但美联储及全球央行仍坚持加息政策，显示对通胀的担忧。
• 美联储表态：鲍威尔在议息会议上明确否定了年内降息可能，但释放了放缓加息的信号。
• 耶伦证词：耶伦在国会作证中表述反转，引发市场进一步波动。
• 通胀预测：DSGE模型预测核心通胀值仍处于较高水平，支持贵金属作为避险资产。

操作建议

• 黄金：建议继续做多，黄金机构净持仓增加25%，黄金ETF持仓下降，但整体仍维持净多态势。
• 白银：建议做多，白银库存下降，ETF持仓上升，且矿山端供应不及预期支撑其价格表现。
• 金银套利：建议继续做多，黄金与白银走势分化，金银比回落，显示黄金相对白银走弱。

风险提示

• 银行风险事件迅速缓解，可能对贵金属市场造成压力。
• 通胀进一步抬升，可能影响贵金属的避险属性。
• 全球央行加息政策持续，可能对贵金属价格形成支撑。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：招商期货贵金属研究主管
• 资质：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师
• 联系方式：021-61659372，xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：F0307617（期货从业资格）；Z0001836（投资咨询资格）

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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