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浙商早知道总结（2022年10月10日）

一、重点推荐

1.1 博敏电子（603936）

• 领域：电子
• 推荐逻辑：公司深耕PCB领域28年，拥有丰富的陶瓷覆铜工艺经验（DBC/AMB/TPC/DPC），受益于SiC模块、军工、激光雷达等下游需求爆发，AMB为代表的陶瓷基板加速发展，将成为公司第二成长曲线。
• 超预期点：客户验证超预期
• 驱动因素：陶瓷基板在多个高增长领域的需求提升
• 目标价格：22.53元，距离现价还有51%的空间
• 盈利预测：
  • 2022年主营收入3932.18百万元，增长率11.69%
  • 2023年主营收入5152.60百万元，增长率31.04%
  • 2024年主营收入6165.79百万元，增长率19.66%
  • 归母净利润：254.38/445.43/599.11百万元，增长率分别为5.17%、75.10%、34.50%
• 催化剂：客户验证超预期
• 风险因素：原材料价格波动、产品研发进度不及预期、扩产不及预期、竞争加剧

1.2 苑东生物（688513）

• 领域：医药
• 推荐逻辑：中短期受益于集采品种渠道下沉及壁垒品种市占率提升；中长期受益于制剂国际化、创新药推进及API/CDMO业务扩容。
• 超预期点：
  • 渠道下沉+差异化立项带来集采品种放量超预期
  • 技术壁垒溢价带来特色大品种国际化突破及创新升级超预期
• 驱动因素：
  • 中短期：中标品种渠道下沉、壁垒仿制药上市
  • 中长期：制剂国际化管线丰富、在研创新药推进、API及CDMO业务扩容
• 目标价格：57元，距离现价还有10%的空间
• 盈利预测：
  • 2022年主营收入1166.75百万元，增长率14.06%
  • 2023年主营收入1285.13百万元，增长率10.15%
  • 2024年主营收入1472.70百万元，增长率14.60%
  • 归母净利润：263.25/293.70/343.46百万元，增长率分别为13.26%、11.57%、16.94%
• 催化剂：厂区通过FDA审计、ANDA获批、优格列汀片等创新品种临床进展
• 风险因素：集采品种续约丢标、产品研发及注册不及预期、美国市场竞争加剧

1.3 顺络电子（002138）

• 领域：新科技
• 推荐逻辑：受益于新能源车、光伏储能及贵阳工厂等新领域业务增长，公司业务结构深刻变化，成为由新兴产业驱动的优质公司。
• 超预期点：
  • 新领域业务占比将从16.8%提升至52.77%
  • 公司已导入头部客户，新能源汽车业务放量具有确定性
  • 公司与振华科技形成互补，把握北铝南移等供给侧改革机遇
• 驱动因素：新领域订单量和营收增长
• 目标价格：36.02元，现价还有81.7%的上涨空间
• 盈利预测：
  • 2022年主营收入4295.00百万元，增长率-6.17%
  • 2023年主营收入5323.00百万元，增长率23.93%
  • 2024年主营收入6976.00百万元，增长率31.05%
  • 归母净利润：582.74/823.32/1122.07百万元，增长率分别为-25.73%、41.28%、36.29%
• 催化剂：新领域订单增长
• 风险因素：新市场开拓不及预期、原材料价格波动、疫情反复影响产能

二、重要观点

2.1 宏观数据点评：9月外储

• 领域：宏观
• 核心观点：9月我国官方外汇储备30289.55亿美元，环比减少259.3亿美元，继续逼近3万亿美元，需密切关注国际收支平衡压力。
• 市场看法：市场对外储关注度不高，认为汇率贬值可能引发货币政策收紧
• 观点变化：无变化
• 驱动因素：美元指数及国债收益率上行，国际收支平衡更关键，央行可能通过稳定汇率实现平衡
• 风险提示：欧洲主权债务压力加大、美元继续上行、国内疫情不确定性、经济基本面承压、中美利差倒挂可能引发人民币单边贬值及资本流出

三、重要点评

3.1 CXO板块估值修复

• 主要事件：药明生物等9家公司从UVL清单中移除，事件缓解市场对其国际关系的担忧
• 简要点评：事件发生后，CXO板块估值持续走低，此次移除是估值压制因素的边际改善，市场对中长期景气度及竞争格局的认知有望向好
• 投资机会：
  • 推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等
  • 建议关注药明生物、金斯瑞生物科技
• 催化剂：药明生物移除UVL清单
• 风险因素：新增固定资产折旧、股权激励、汇兑波动、新业务盈利周期波动、创新产品研发失败

四、精品报告

4.1 索通发展（603612）

• 领域：电新
• 核心观点：公司为国内独立预焙阳极龙头，拟收购欣源股份快速切入负极赛道，开启第二增长曲线
• 报告摘要：
  • 人造石墨负极需求预计2025年达153万吨，CAGR达40%
  • 低硫石油焦供需紧张，成本占比上升至33%，成为负极新卡脖子环节
  • 拟收购欣源股份，利用其市场及客户资源，快速切入负极材料业务
  • 公司规划远期负极一体化产能31.5万吨，凭借成本优势有望进入负极主流梯队
  • 高端化和北铝南移趋势下，公司持续推进西南、西北、山东及海外产能布局
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润11.77亿元
  • 2023年归母净利润17.27亿元
  • 2024年归母净利润24.49亿元
• 目标市值：223亿元，对应目标价格44.04元/股，当前股价还有58%的上涨空间
• 风险因素：新能源汽车销量不及预期、负极及石墨化产能建设不及预期、资产收购不通过

五、投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

六、法律声明及风险提示

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