20221208-安信证券-海融科技-300915.SZ-原材料价格下行_盈利能力修复_6页_922kb
报告摘要
海融科技（300915.SZ）总结
核心内容
海融科技（300915.SZ）在2022年12月8日发布的报告中，对公司的经营状况、盈利能力和未来发展前景进行了详细分析。报告指出，公司正面临原材料价格下行、毛利率逐步修复以及产能建设稳步推进的积极趋势。
主要观点
原材料成本压力缓解
- 棕榈油价格回落：12月7日棕榈油期货结算价为8144元/吨，同比下降15.04%，自年初高点12524元/吨已下降34.97%。
- 成本占比：棕榈油成本占公司总成本的约30.4%，价格下行将显著减轻成本压力。
- 未来展望：预计棕榈油价格仍有下行空间，公司或将在年末或明年年初进行原材料低位锁价，从而提升盈利能力。
毛利率逐步修复
- 毛利率预期：随着原材料价格下降、产品结构趋于稳定、茶饮餐饮赛道放量及市场折扣政策减少，毛利率有望回升至约40%。
- 盈利能力改善：公司2022-2024年预计归母净利润分别为1.1亿、1.6亿和2.1亿元，盈利能力稳步提升。
产能建设稳步推进
- 募投项目进展：上市以来的募投项目将在年底之前全面动工，二期项目亦全面规划更新。
- 产线扩展：植脂奶油产线将从2条扩展至4条，产品线丰富化，包括稀奶油、植物蛋白饮料、混合脂奶油及植物基奶油。
- 智能化转型：中长期将实现产线智能化，围绕“未来食品工厂”理念进行布局。
- 华南基地建设：公司已在广东佛山成立全资子公司，租赁厂房作为华南区生产基地，预计2023年上半年实现量产，缓解产能压力。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 571.7 | 746.9 | 916.3 | 1,099.2 | 1,285.7 |
| 净利润 | 86.8 | 112.4 | 114.8 | 157.2 | 213.1 |
| 每股收益(元) | 0.96 | 1.25 | 1.28 | 1.75 | 2.37 |
| 每股净资产(元) | 14.68 | 15.52 | 16.53 | 17.70 | 19.37 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 52.9% | 43.7% | 34.8% | 36.8% | 39.7% |
| 营业利润率 | 17.8% | 17.4% | 13.8% | 15.9% | 18.4% |
| 净利润率 | 15.2% | 15.1% | 12.5% | 14.3% | 16.6% |
估值数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 48.7 | 37.6 | 36.8 | 26.9 | 19.8 |
| 市净率(倍) | 3.2 | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.4 |
| 6个月目标价 | 52.41元 |
投资建议
- 评级：首次给予增持-A评级。
- 目标价：6个月目标价为52.41元，对应2023年PE为30倍。
风险提示
- 产能投放不及预期
- 食品安全问题
- 疫情恢复不及预期
公司评级体系
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上 |
| 增持 | 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15% |
| 中性 | 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5% |
| 减持 | 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含） |
| 卖出 | 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
| 风险评级 | 说明 |
|---|---|
| A | 正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B | 较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
分析师声明
本报告由赵国防分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。
免责声明
本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告的任何损失本公司不承担责任。投资者应自行判断，谨慎使用报告内容。
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