20230419-天风证券-太平鸟-603877.SH-渠道提质增效_夯实内功轻装上阵_4页_789kb

太平鸟（603877）证券研究报告摘要

关键指标

• 当前股价：2255元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确，但基于财务预测。

公司业绩回顾

• 2022年，公司营收同比下降212%，净利润同比下降727%，主因外部经营环境变化和渠道动销乏力。
• 收入结构：直营、加盟、线上渠道收入同步下降；品牌分部中，女装和男装相对稳定，少女和童装收缩明显。
• 盈利数据：毛利率同比下降47pct至48.2%，归母净利率同比下降41pct至21%。存货大幅减少164%，渠道优化通过关闭低效门店实现。

公司战略调整

• 组织架构重组，从事业部制改为产品研发、供应链和零售三大职能中心，强化资源协同和数字化转型。
• 管理优化包括降本增效、激励机制改革，以提升运营效率和青年吸引力。

风险提示

• 宏观经济波动、品牌运营不确定性、市场趋势把握不准、加盟商风险、存货跌价等潜在风险。

2023年展望

• 预计营收稳健增长，归母净利润显著提升，主要通过夯实品牌基础和数字化转型实现。
• 财务预测：2023-25年营收分别为96亿、107亿、120亿；归母净利润分别为69亿、82亿、96亿，对应PE维持在合理区间。

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司多品牌覆盖年轻消费群体、内功调整效果显现在恢复期。