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铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月铜市场的宏观环境、价格与资金情况、以及基本面状况，旨在为投资者提供市场动态与趋势判断。整体来看，铜市场进入复杂阶段，短期内缺乏明确的驱动因素，但低库存水平为市场提供了一定支撑。

主要观点

• 宏观面：美国三月加息预期增强，国内一月信贷数据强劲，显示海外抗通胀、国内稳增长的政策倾向。
• 供需关系：铜矿供应有所恢复，但受到干扰；国内电解铜产量因炼厂检修不及预期，而表观需求相对平稳。
• 库存情况：全球铜库存维持在较低水平，国内社会库存与保税区库存均有所上升，但LME库存仍处于低位。
• 价差表现：LME0-3价差为33.75美元/吨，国内现货升水110元/吨，显示市场对铜的短期需求支撑。
• 资金面：基金净多头持仓增加，但市场情绪整体偏谨慎，未出现明显上涨驱动。

关键信息

一、宏观面

• 美国通胀预期：美国十年期通胀预期上升，显示市场对通胀压力的关注。
• 国内信贷数据：一月信贷数据强劲，反映国内经济稳增长政策的初步成效。
• 中美PMI对比：中美制造业采购经理指数（PMI）显示国内制造业活动相对稳定，而美国制造业活动有所回升。
• PPI与CPI剪刀差：PPI与CPI剪刀差扩大，显示上游工业品价格涨幅高于消费端，可能对铜价形成一定压力。

二、价格与资金

• 基金净多：CFTC基金净多持仓增加，显示市场对铜的多头信心有所恢复。
• 现货升贴水：LME现货升贴水为27.9%，国内现货升水为110元/吨，显示铜价在现货市场存在支撑。
• 洋山铜溢价：洋山铜溢价有所回落，反映进口铜价与国内现货价差缩小。

三、基本面分析

1. 铜矿供应

• TC加工费：2022年度铜精矿加工费长单Benchmark为65美元/吨，与6.5美分/磅相关。
• 供应恢复：铜矿供应恢复增长，但受到多种因素干扰，如运输、政策等。
• 炼厂检修：国内多家炼厂在2022年3月至12月期间进行了超预期的检修，导致电解铜产量不及预期。

2. 电解铜供应

• 产量变化：十一、十二月国内电解铜产量环比上升，但整体仍受炼厂检修影响。
• 进口情况：国内精炼铜进口量相对稳定，但未锻造的铜及铜材进口量有所波动。

3. 需求分析

• 下游需求：多数下游行业处于放假状态，需求相对疲软。
• 行业PMI：
  • 建筑行业PMI综合指数显示需求有所回升。
  • 电力行业PMI表现较好，显示电力需求稳定。
  • 电子与交通行业PMI相对平稳，家电行业PMI略有上升。
• 开工率：铜杆、铜管、铜板带箔等下游产品开工率维持在中等水平，显示需求未明显萎缩。

4. 库存情况

• 国内库存：本周国内社会库存累计8.66万吨至18.53万吨，上海保税区库存增加1.74万吨至23.1万吨，广东保税区库存增加0.475万吨至3.425万吨。
• LME库存：LME铜库存为7.41万吨，注销仓单占比27.9%，显示市场流动性较好。

5. 表观需求

• 表需数据：十二月电解铜表需逆季节性上升，显示市场需求相对强劲。

图表概览

• Figure 1：OECD领先指标显示经济复苏迹象。
• Figure 2：美国十年通胀预期上升，显示通胀压力加剧。
• Figure 3：中美PMI对比显示国内制造业活动相对稳定。
• Figure 4：美国CPI当月同比上涨，反映通胀压力。
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差扩大，显示上游价格涨幅高于消费端。
• Figure 6：新增社融与社融存量同比上升，显示国内融资环境改善。
• Figure 7：M1与M2同比变化显示货币流动性状况。
• Figure 8：CFTC基金净持仓增加，显示市场多头情绪。
• Figure 9：LME现货升贴水回落，显示价格压力。
• Figure 10：国内现货升水维持高位，显示市场支撑。
• Figure 11：洋山铜溢价回落，显示进口铜价与国内现货价差缩小。
• Figure 12：铜精矿进口量上升，显示供应恢复。
• Figure 13 & 14：秘鲁与智利铜矿产量同比上升，显示南美铜矿供应增加。
• Figure 15：南美铜矿产量合计同比上升，显示全球供应恢复。
• Figure 16 & 17：进口铜精矿TC加工费与粗铜加工费对比，显示加工费维持低位。
• Figure 18 & 19：精废价差维持，废铜进口量稳定。
• Figure 20 & 21：国内电解铜产量与进口量维持平稳。
• Figure 22：未锻造的铜及铜材进口量有所波动。
• Figure 23-26：铜杆、铜管、铜板带箔等产品开工率与库存比显示下游需求与库存状况。
• Figure 27-36：废铜制杆、线缆、建筑、电力、电子、交通、家电等行业PMI与开工率显示市场需求变化。
• Figure 37-46：库存数据反映市场供需状况，整体库存维持低位。

结论

铜市场在2022年2月表现出复杂性，短期缺乏明确的上涨驱动，但低库存水平提供了支撑。国内稳增长政策对需求有一定提振作用，而海外抗通胀政策则对铜价形成压力。整体来看，市场在宏观政策与供需关系之间寻找平衡，未来走势仍需关注政策动向与实际供需变化。