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供需
铜20230519上海东亚期货周报分析指出，供需关系成为市场关注焦点。预期层面，中美宏观背景交错，预期需求在复苏与衰退间切换，但现实库存过低成为主导，当下的主要问题是无货可供给。
基本面供需分析表明，中国刺激经济政策下国内需求弱势现实，海外经济趋缓的预期交织，导致需求前景复杂。具体来看，美国就业市场略有缓和，中国下游订单则表现疲软，现实疲软与海外弱预期双重影响下，需重视需求切换对价格的扰动。根据ICSG与SMM的数据，2023年全球铜冶炼产量稳步增长，其中主要增量源自国内，而铜精矿TC已修复至长协之上，但需紧盯新增产能释放的节奏。

库存情况
本周全球三大交易所及上海保税区铜显性库存合计302万吨，呈现去库趋势。

价差表现
上海现货升水310元/吨（上涨110元）。保税提单溢价也有所提升，升至605美元/吨。

宏观因素
地产政策刺激的重要性日益凸显，竣工数据对后周期需求的拉动作用以及新能源领域的持续高增长为铜需求提供了支撑。同时也受到内外部PMI差异和全球经济增长预期变化的影响。近期央行数据表明中国信贷流向偏向建设现代化产业体系。中美经济周期背离加剧了对铜需求比例不确定性的担忧。

未来展望
当前主要矛盾在于由现实库存偏低导致的供需紧张。随着国内需求政策调整和稳地产政策落地，需求恢复仍存在预期空间，但需要关注节奏。从过去数据看，实际新增产能的释放可能带来供给增加，长期来看可能会对铜的需求产生影响。短期价格更多受到流动性供需和工业需求变化的影响。