20260125-华泰期货-宏观周报_继续关注短期风险的释放_13页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2026年1月初全球及国内市场的主要宏观动态，并提出了相应的投资策略与风险提示。整体内容围绕市场分析、投资策略及风险因素展开，强调了政策、经济数据及地缘政治对市场的影响。

主要观点

国内市场分析

政策边际发力：
- 货币政策方面，1月LPR连续第八个月维持不变，但潘功胜表示今年仍有降准降息空间。
- 财政政策方面，2026年财政支出力度“只增不减”，政府负债率仍较低，并将实施中小微企业贷款贴息政策，延长个人消费贷款财政贴息政策。
- 发改委研究设立国家级并购基金，以支持企业发展。
经济数据表现：
- 2025年GDP同比增长5%，突破140万亿元。
- 固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%。
- 四季度GDP增长4.5%，12月社会消费品零售放缓至0.9%，规模以上工业增加值增长5.2%。
风险因素：
- 万科11亿债券展期通过，引发市场对房地产风险的关注。

海外市场分析

货币政策：
- 日本央行维持利率不变。
- 欧央行12月会议纪要显示货币政策“处于良好状态”。
经济数据：
- 美国三季度实际GDP年化环比终值上修至4.4%。
- 韩国1月出口增长14.9%，芯片出口增长70%。
- 日本12月出口增长5.1%。
风险因素：
- 高市早苗宣布解散众议院，计划2月8日举行大选。
- 欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。
- 丹麦养老基金拟清仓美债。
- 波兰央行批准购买150吨黄金。

投资策略

全球市场：
- 美元指数（DXY）维持中性，美债收益率曲线趋于陡峭。
国内市场：
- 战术性做平收益率曲线：通过 +1×T2606 - 2×TS2606 的组合，操作周期为1-3个月。
- 战略性做陡收益率曲线：通过 +2×TS2606 - 1×T2606 的组合，操作周期为3-6个月。

风险提示

地缘冲突升级：全球地缘政治风险加剧，特别是委内瑞拉和格陵兰等地的局势。
欧美债务风险：欧美债务问题可能对金融市场产生冲击。
日元升值风险：日元升值可能对出口导向型经济造成压力。

关键信息

国内流动性管理：结构性降息可能带来阶段性增速稳定，但市场对估值回升的预期有限。
美联储动向：1月议息会议可能按兵不动，因劳动力市场仍保持“健康”。
市场预期管理：政治家对政策预期的管理是影响市场的重要因素，尤其在美联储主席人选未明的情况下。
投资组合调整：建议根据市场变化调整收益率曲线操作策略，以应对政策与经济的不确定性。

附录：宏观日历与图表

1月26日：
- 日本11月领先指标（月）。
- 德国1月景气指数（月）。
- 美国11月耐用品订单（环比）。
1月27日：
- 中国12月工业企业利润（累计同比）。
- 美国ADP就业周度变动、11月SPCS房价指数、1月咨商会消费者信心指数、1月里士满联储制造业指数。
1月28日：
- 美国MBA抵押贷款活动（环比）。
1月29日：
- 日本1月消费者信心指数（月）。
- 美国首申失业金人数、11月贸易账。
1月30日：
- 日本1月东京CPI（同比）。
- 德国1月CPI（同比）。
- 美国12月PPI（同比）、1月芝加哥PMI。
1月31日：
- 中国1月制造业PMI（月）。
- 美国鲍曼讲话。

图表概览

图1：美元指数与沪深300指数估值对比。
图2：一周宏观交易日历。
图3-图8：展示中国与美国的景气、通胀、库存、产能等经济周期数据。
图9-图14：全球主要经济体在景气、通胀、消费、进口、出口、货币等方面的横向对比。
图15-图26：涵盖加减息概率、隐含利率变动、盈亏平衡通胀、货币基差与利差等关键金融指标。

研究员信息

徐闻宇：
- 从业资格号：F0299877
- 投资咨询号：Z0011454
郭欣悦：
- 从业资格号：F03149577
- 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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