20260125-国信期货-贵金属月报_金银迭创新高_铂钯宽幅震荡_19页_9mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2026年1月，全球贵金属市场在地缘政治风险、政策不确定性及市场结构性因素的共同作用下，走出了一轮强势上涨行情。黄金、白银、铂金与钯金表现分化，其中黄金作为核心避险资产持续走强，白银则成为行情中最具波动性的品种，铂金被动跟涨，钯金则因市场情绪波动剧烈。

主要观点

• 黄金：作为避险资产和信用资产替代，黄金价格持续上涨，COMEX主力合约突破5000美元/盎司，沪金突破1100元/克。黄金的核心地位稳固，建议坚定持有黄金多头仓位。
• 白银：成为情绪放大器，价格飙升至25000元/千克以上，金银比跌破50。白银的上涨主要由结构性矛盾和投机情绪推动，波动性极高，建议轻仓参与。
• 铂金：在板块情绪外溢下被动跟涨，NYMEX主力合约触及2776.1美元/盎司，但其波动性高于黄金，需警惕回调压力。
• 钯金：走势高度依赖市场情绪与监管成本变化，波动性最大，仅适合短线交易者参与。

关键信息

一、行情回顾

• 黄金：全月震荡上行，突破4500、4700美元等关键关口，月末逼近5000美元。
• 白银：突破100美元/盎司，单日涨幅多次超过5%，甚至出现10%的极端涨幅。
• 铂金：跟随黄金和白银上涨，但波动性显著高于黄金。
• 钯金：表现最为剧烈，成为资金博弈标的。

二、宏观面分析

• 通胀：美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低，强化了通胀下行趋势，为降息预期提供支撑。
• 就业数据：非农新增就业5万，低于预期，失业率降至4.4%，显示就业市场走弱，但薪资增长稳健，削弱了美联储立即宽松的紧迫性。
• 制造业PMI：12月制造业PMI降至47.9，为2024年以来最大萎缩，显示制造业持续低迷。
• 服务业PMI：大幅升至54.4，创2024年10月以来新高，显示服务业强劲扩张。
• 美债收益率与美元指数：10年期美债收益率上升，但美元指数疲软，为黄金等贵金属提供支撑。

三、供需面分析

• 黄金：全球黄金需求创历史新高，投资需求主导，央行购金积极，供需两旺。
• 白银：工业需求强劲，供需缺口持续存在，低库存环境加剧波动。
• 铂金：连续三年供应短缺，2025年缺口达96.6万盎司，2026年可能实现供需再平衡。
• 钯金：短期紧缺，中长期面临结构性压力，汽车电动化趋势将削弱其需求，供应数据更新滞后，波动性高。

四、持仓与库存分析

• 黄金ETF：12月全球黄金ETF净流入100亿美元，持仓量创历史新高。
• 白银ETF：12月白银ETF净流入减少，持仓量有所下降。
• CFTC持仓：黄金和白银看多意愿回升，铂金和钯金则出现分歧，铂金看多意愿下降，钯金回升。
• 库存变化：COMEX黄金库存小幅减少，白银库存显著下降；上期所黄金库存创新高，白银库存减少；NYMEX铂金与钯金库存均有所上升。

后市展望与操作建议

• 2月展望：贵金属市场或延续震荡偏强格局，关注地缘政治变化与美联储政策走向。
• 操作建议：建议“核心持仓黄金，战术轻仓参与高波动品种”，黄金可坚定持有，白银及铂钯需谨慎操作，设置止损，避免重仓博弈。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、CME、世界黄金协会、世界白银协会、世界铂金投资协会等。
• 免责声明：本报告仅为市场分析参考，不构成投资建议，任何投资决策均需自行承担风险。