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非银行业中报有望高增，看好头部券商重估空间

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业，尤其是券商和保险板块的中报业绩表现与市场机会。整体来看，非银金融行业在二季度表现出强劲增长，特别是头部券商的业绩预增显著，推动了板块估值的重塑。同时，保险板块也因权益市场上涨和灾情赔付带来的业绩增长，有望迎来估值修复。报告重点推荐低估值、成长性突出的券商及保险标的，并提醒投资者注意市场波动和负债端表现等风险。

主要观点

1. 券商板块：业绩高增，估值仍有提升空间

• 行业表现：本周券商板块下跌3.8%，尽管中报业绩预告显示大幅增长，但股价表现未能完全反映业绩提升。
• 业绩增长原因：
  • 科创股上涨对直投跟投和自营收益形成拉动。
  • 财富管理、投行、资管和海外业务持续增长，为盈利提供支撑。
• 头部券商预增情况：
  • 中信证券：预增73%
  • 中金公司：预增78%至90%
• 推荐标的：
  • 广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H（投行、海外和财富三线全能）
  • 中国人寿、中国太保、中国平安（保险板块）
  • 财通证券、同花顺、江苏金租（高股息及受益标的）

2. 保险板块：投资收益亮眼，中报有望催化估值修复

• 投资收益预期：2季度沪深300、偏股基金和科创50指数均上涨，保险板块权益投资收益有望同比显著增长，甚至对标2025年Q3水平。
• 灾情赔付影响：广西、湖北、甘肃等地因暴雨洪涝灾害，保险机构赔付金额超22亿元，进一步凸显保险业务的保障能力。
• 估值水平：保险板块估值处于低位，中报净利润增长有望带来估值修复机会。
• 推荐标的：中国人寿、中国太保

关键信息

行业数据

• 本周日均股基成交额为3.47万亿，环比下降12.7%，但本年累计日均股成交额同比上涨103%。
• 本周多家券商发布中报预告，业绩均大幅预增，头部券商表现尤为突出。

事件催化

• 长鑫科技即将启动科创板IPO，对直投和跟投收益影响较大的券商（如招商证券、华安证券）股价受到提振。
• 新股发行、市场上涨及灾情赔付为券商和保险板块提供多重增长动力。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益产生不确定性。
• 保险负债端增长可能不及预期。

估值与评级说明

• 投资评级：报告维持“看好”（overweight）行业评级。
• 证券评级：报告未明确给出具体证券评级，但建议关注低估值、成长性突出的券商及保险标的。
• 估值方法局限性：报告中采用的估值模型和方法存在假设性，不同假设可能导致分析结果差异。

法律声明与版权信息

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分析师信息

• 高超：gaochao1@kysec.cn
• 卢崑：lukun@kysec.cn
• 张恩琦：zhangenqi@kysec.cn

推荐及受益标的组合