20250907-华泰期货-石油沥青月报_成本端支撑边际转弱_供需增量预期有限_9页_1mb

报告摘要

当前沥青市场处于供需两弱的格局，成本端支撑边际转弱，供需增量预期有限，整体基本面偏弱，盘面或跟随原油呈现震荡偏弱走势。

市场表现：8月份沥青期货市场表现与原油走势一致，BU主力合约月度跌幅达4.15%。
成本端分析：
- 8月原油价格震荡偏弱，全球炼厂开工率进入高位，原油需求将出现强弱转换。
- 中国原油高库存反映进口与终端消费脱节，未来或不可持续。
- 拉美、北海等新增供应即将兑现，四季度油市或由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应下降，否则油价重心下移。
- 9月油价因欧佩克可能放松减产及季节性因素下跌，Brent回落至65美元/桶左右。
供应端分析：
- 炼厂利润承压，部分炼厂转产焦化料，导致沥青供应增长受限。
- 8月沥青装置开工率一度提升，但很快回落至30%左右，目前为28.1%。
- 9月沥青产量存在增量预期，但增幅有限，全国排产计划约264.3万吨，环比增长4.18%，同比增长32.64%。
需求端分析：
- 8月终端需求延续弱势，增长有限。
- 9月中下旬北方可能有集中赶工需求，需求有望边际改善，但整体改善动力不足。
- 资金不足与原油端不确定性限制了需求的实质性增长。
库存分析：
- 截至8月底，国内54家沥青样本厂库存为67.4万吨，环比下降2.6万吨。
- 社会库存为178.4万吨，环比减少6.3万吨。
- 库存整体处于低位，去化幅度尚可，市场压力有限。