20260711-广发期货-原油周报_40页_3mb

原油周报总结

核心内容

本周原油市场因美伊冲突升级而出现震荡反弹，地缘风险溢价快速回补。市场在周初因供给宽松与需求疲软延续弱势震荡，后半周因美伊局势恶化，近端供给收缩担忧集中释放，叠加全球库存低位支撑，油价大幅拉升，收复前期多数跌幅。整体来看，市场核心矛盾从供给宽松转向地缘不确定性与低库存共振，波动率显著抬升，行情从单边偏弱转为区间震荡。

主要观点

• 地缘风险主导市场：美伊冲突升级是本周油价反弹的主要驱动力，美方撤销伊朗原油出口许可及海峡水域交火事件加剧市场对供给收缩的担忧。
• 地缘溢价快速回补：此前被市场完全消化的地缘风险溢价因冲突升级而迅速回升，近月合约表现强势。
• 库存支撑油价底部：全球原油库存仍处于近五年同期偏低水平，为油价提供底部支撑。美国商业原油库存小幅累库，但战略储备持续去库，显示市场对短期供应紧张的担忧。
• 供需格局分化：海外需求表现较强，美国夏季出行旺季支撑成品油消费；国内需求疲软，炼厂检修和原料采购疲软未改。
• 操作建议：前期多单可谨慎持有，适度减仓；跨期策略建议止盈，避免追高；整体以观望为主，关注局势演化与海峡通航恢复情况。

关键信息

供应端

• OPEC产量回升：2026年6月OPEC原油产量为1875万桶/日，环比上升234万桶/日。
• 伊朗出口受阻：美方撤销伊朗原油出口许可，伊朗原油出口面临再度收紧风险。
• 中东低价货源边际钝化：阿联酋退出OPEC+后产能释放节奏平稳，伊朗、伊拉克等国产量虽有回升，但市场已部分计价。
• 非OPEC供应：美国页岩油产量维持高位，但短期对盘面冲击有限。

需求端

• 海外需求韧性：美国夏季出行旺季支撑汽油需求，EIA数据显示需求维持季节性高位。
• 国内需求疲软：主营与地方炼厂检修仍在持续，原油加工负荷低位运行，原料采购以刚需为主。
• 终端消费低迷：成品油裂解价差维持低位，汽柴油消费持续低迷，炼厂加工利润承压。

库存与价差

• 全球库存低位：全球原油绝对库存仍处于近五年同期偏低水平，为油价提供支撑。
• 美国库存变化：截至7月3日当周，美国商业原油库存4.11亿桶，周累库299万桶；战略储备库存3.19亿桶，周去库616万桶。
• 价差结构：近月合约走强，远月受中长期供给宽松预期压制，整体上行幅度较小，近强远弱格局延续。

市场动态

• 地缘事件影响：美伊冲突升级推动油价反弹，但局势仍相对可控，尚未演变为全面军事对抗。
• 谈判不确定性：美伊谈判前景不明朗，存在缓和与升级两种路径，需密切关注。
• 资金持仓变化：管理资金净多头持仓环比下降，显示市场情绪趋于谨慎。

市场展望

• 供需平衡变化：当前供需格局从单边宽松转向地缘风险与低库存共振，市场波动率抬升。
• 未来关注点：
  • 美伊冲突是否进一步升级
  • 伊朗原油出口是否收紧
  • 霍尔木兹海峡通航恢复情况
• 操作建议：以观望为主，待局势明朗后再择机介入。

附图说明

• 原油价格走势：显示本周原油价格震荡反弹，地缘事件推动油价走高。
• 内外盘价差：展示沪油与布油、美油价差变化，整体贴水但下行动能减弱。
• 月差结构：SC、BRENT、WTI、Dubai月差结构图，反映近月强于远月。
• 供应数据图：OPEC及非OPEC国家原油产量变化，显示伊朗、伊拉克产量回升。
• 需求数据图：中国及印度原油加工与消费情况，反映国内需求疲软、外需相对稳定。
• 库存数据图：美国及全球库存变化，强调低库存对油价的支撑作用。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估市场风险，谨慎入市。
• 市场变化快，需密切关注地缘局势及供需变化。

数据来源

• 彭博
• 钢联
• 万得
• 广发期货
• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯

联系方式

• 广发期货有限公司
• 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼
• 电话：020-88800000
• 网址：www.gfqh.com.cn