20260117-广发期货-沪铜周报_关税预期缓和_铜价小幅回调_33页_2mb

沪铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月17日前后铜价的走势、宏观背景、供应与需求情况以及库存变化，认为铜价在短期受地缘政治及关税预期影响偏强，但中长期仍受供应端资本开支约束支撑。

主要观点

• 铜价走势：铜价在1月初加速上行至历史高位后出现回调，市场投机情绪降温，铜价或逐步回归基本面定价。
• 关税预期：美国推动与贸易伙伴进行加工关键矿物及其衍生产品的共同谈判，缓和了市场对铜进口关税的担忧。
• 地缘政治风险：美国对委内瑞拉的军事行动加剧了市场对金属供应的担忧，推升了金属的风险溢价。
• 供应端：12月中国电解铜产量环比增长6.8%，同比增长7.54%，预计1月产量环比小幅下降，但同比仍增长14.78%。铜矿现货TC创历史新低，显示供应端存在约束。
• 需求端：尽管部分下游开工率小幅回暖，但整体需求仍受抑制，终端消费疲软，企业面临价格上涨与需求不足的双重压力。
• 库存结构：全球显性库存已累库至近年来高分位水平，但其中50%位于美国，LME库存偏低，显示海外库存的结构性失衡风险。

关键信息

1. 市场行情

• 伦铜价格：截至1月16日，报12,803美元/吨，周环比-1.50%
• 沪铜价格：截至1月16日，报100,770元/吨，周环比-0.63%
• 沪铜持仓量：643,590手，周环比-5.58%
• 沪铜周均成交量：639,932手，周环比-4.67%

2. 宏观背景

• 美国通胀：12月名义CPI环比增速0.3%，同比增速2.7%，核心CPI环比增速0.2%，同比增速2.6%，均与前值持平，核心通胀略低于市场预期。
• 非农就业：新增5万人，低于预期，失业率降至4.4%。
• 制造业PMI：12月为47.9，连续10个月萎缩，显示制造业承压。
• 美联储政策：1月降息可能性较低，更倾向于维持利率不变。

3. 供应情况

• 铜矿TC：截至1月15日，报-46.20美元/干吨，创历史新低。
• 中国电解铜产量：12月为117.81万吨，环比增长6.8%，同比增长7.54%。
• 全球铜矿产量：1-10月同比增长1.93%，智利产量下降0.75%，秘鲁产量增长3.02%。
• 废铜情况：2025年1-11月国内废铜进口量增长8.76%，但自美国进口量降至近年来低点。

4. 需求情况

• 下游开工率：电解铜杆开工率回升至57.47%，电缆开工率回升至55.99%，但整体仍处偏低水平。
• 终端消费：2025年1-11月中国终端消费同比增长6.15%，但实际需求仍疲软。
• 新能源产业：中国光伏、风电新增装机量及新能源汽车产量均保持较高增长。

5. 库存变化

• 全球显性库存：已累库至近年来高分位水平，但LME库存偏低，COMEX库存偏高。
• LME库存：本周平均库存14.04万吨，周环比-1.40%
• COMEX库存：本周平均库存53.06万吨，周环比+3.72%
• 中国社会库存：截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存32.09万吨，周环比+4.71万吨

策略建议

• 单边策略：短线观望，长线等待回调低多机会，主力关注97500-98500支撑。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：观望。

风险提示

• 美国经济衰退风险：可能对铜价造成下行压力。
• 下游需求不及预期：若终端需求持续疲软，铜价可能承压。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所