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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年07月20日）

核心内容概述

本报告分析了多个能源化工类商品的市场走势与基本面情况，涵盖PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油及低硫燃料油等。整体来看，多数商品处于震荡市，部分品种如PTA、MEG、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC、燃料油、低硫燃料油等趋势偏弱，而苯乙烯则建议多配，短纤短期反弹。

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主要观点与策略

PTA

• 观点：短期震荡市，趋势仍偏弱。
• 策略：空PTA多MEG，1-5反套头寸止盈减仓。
• 基本面：成本端快速下行，加工费回升带动开工率上升，但聚酯工厂开工负荷下滑，供需收缩，预计7-8月将逐步转为累库格局。

MEG

• 观点：中期仍偏弱。
• 策略：多MEG空PTA对冲操作。
• 基本面：供应端有增量预期，需求端订单清淡，负反馈格局未改。

橡胶

• 观点：宽幅震荡，偏弱格局难改。
• 策略：短期观望。
• 基本面：全球产量持续增加，需求端恢复缓慢，终端库存压力大。

沥青

• 观点：震荡整理。
• 策略：建议暂时观望。
• 基本面：成本端下跌，但终端需求疲软，库存下降趋势未改。

LLDPE

• 观点：趋势仍偏弱。
• 策略：建议观望。
• 基本面：贸易端库存压力大，下游需求疲软，基差走强但难以持续。

PP

• 观点：趋势仍偏弱。
• 策略：建议观望。
• 基本面：下游需求疲软，贸易端库存压力大，基差走强但反弹空间有限。

纸浆

• 观点：震荡运行。
• 策略：建议观望。
• 基本面：供应端支撑，需求端疲软，基差修复预期有限。

甲醇

• 观点：偏弱震荡。
• 策略：建议观望。
• 基本面：进口量增加，供应端压力大，需求端疲软，价格仍有下行空间。

尿素

• 观点：低位震荡。
• 策略：建议观望。
• 基本面：下游玻璃需求疲软，库存压力大，盘面贴水支撑有限。

苯乙烯

• 观点：建议多配。
• 策略：前期空单止盈，尝试短多。
• 基本面：库存去库，基差修复，反弹动能存在。

纯碱

• 观点：偏弱震荡。
• 策略：建议观望。
• 基本面：玻璃需求疲软，库存压力大，需看到需求好转才能反转。

LPG

• 观点：仍是震荡市。
• 策略：建议继续持有多PG空SC套利策略。
• 基本面：外盘油价下跌，成本端支撑减弱，但国内需求略显改善。

短纤

• 观点：短期反弹。
• 策略：建议多配。
• 基本面：市场反弹动能存在，但基本面驱动仍偏弱。

PVC

• 观点：小幅反弹，短期建议观望。
• 策略：短期观望。
• 基本面：高库存、弱需求，反弹有限，需更多利空释放。

燃料油（FU）

• 观点：反弹有限，或再次震荡下行。
• 策略：建议观望。
• 基本面：亚太供应过剩，裂解价差接近历史低位，油价下行风险未解除。

低硫燃料油（LU）

• 观点：或再次震荡下行，且仍强于FU。
• 策略：建议谨慎操作。
• 基本面：估值过高，波动大，出口配额下发但缺货情况仍存。

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关键信息总结

市场数据与趋势强度

• 趋势强度：多数商品处于弱或偏弱状态，仅苯乙烯为偏强，短纤为中性。
• 价格波动：多数商品价格波动较小，但部分如PTA、MEG、LPG等存在价格调整压力。

基本面影响因素

• 成本端：多数商品成本端有所下跌，尤其是PTA、MEG、LPG、燃料油等。
• 供需格局：多数商品处于供大于求或供需收缩状态，尤其是聚酯类商品。
• 库存变化：多数商品库存处于高位或有累库趋势，但部分如沥青、短纤等库存下降。

套利与对冲建议

• PTA与MEG：建议空PTA多MEG。
• LPG：建议持有多PG空SC套利策略。
• 苯乙烯：建议多配，前期空单止盈。
• 其他商品：多数建议观望，等待基本面改善或更多利空释放。

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总结

整体来看，能源化工板块多数商品处于震荡或偏弱趋势，市场缺乏强劲驱动力。PTA和MEG之间的反套操作被多次提及，显示两者价差走弱。橡胶、沥青、LLDPE、PP、甲醇、尿素等品种基本面偏弱，短期内难以反转。苯乙烯和短纤出现反弹迹象，建议多配。LPG和PVC建议观望，等待进一步信号。燃料油和低硫燃料油虽受油价影响，但价格仍偏弱，需谨慎操作。总体而言，市场仍需等待供需格局的改善，以及宏观环境的稳定。