深度报告-20241205-东方财富证券-大连电瓷-002606.SZ-深度研究_瓷绝缘子龙头_受益特高压建设趋势_22页_1mb

大连电瓷深耕绝缘子领域多年，在特高压及海外业务方面表现突出。2024年中标订单累计44亿元，受益于特高压投资增长至6000亿元及新储备项目落地。其产品以瓷绝缘子为核心，耐高压性能优越，客户包含国家电网、沙特、意大利等国内外知名企业。预计2024-2026年净利润增速约200%以上，年均营收复合增长率超过25%，估值（PE）快速下降至1397倍。

公司财务呈现触底反弹之势，2024Q1-Q3净利润同比增幅超300%，毛利率因特高压订单交付显著提升。产能方面，江西基地产能逐步释放，预计2024年贡献35万吨年产能，整体毛利率水平保持稳定。子公司盈利已达盈亏平衡，负债结构健康，资产负债率30%左右，偿债能力较强。

特高压建设为公司提供重要增长动力，福建、甘肃、青海等区域“大基地”建设带动特高压需求提升，有利于公司扩大瓷绝缘子市场份额。同时，国际市场竞争格局中，公司海外订单增长明显，已进入50多个国家和地区市场，巩固了全球领先地位。

评级为“增持”，建议关注：1）特高压建设进度；2）产品价格波动及供需关系变化；3）海外市场拓展情况。风险包括大客户依赖症及外部环境变化可能影响订单稳定性。

报告核心观点包括：公司订单充沛，产能释放驱动业绩拐点；集中度提升带来利润率修复；行业景气度向上，估值有望进一步修复。建议投资者关注其在特高压与海外业务的双重催化下的长期发展路径。