> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏州电瓷：拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业 ## 核心内容 苏州电瓷是一家成立于1936年的中国电瓷专业生产厂家，专注于各类绝缘子的研发、生产及销售。公司拟申报新三板精选层，已通过议案启动相关准备工作，并计划向江苏证监会申请辅导备案，辅导券商为东吴证券。公司近年来业绩稳步增长，财务状况良好，毛利率和净利率显著提升，费用管控能力增强。 ## 主要观点 - **行业地位**：苏州电瓷是国内电瓷绝缘子行业的领军企业之一，拥有“闪电牌”商标，连续多年被认定为江苏省著名商标和名牌。 - **产品优势**：公司产品覆盖线路用40~840kN交/直流盘形悬式瓷绝缘子、550kN及以下棒形悬式瓷绝缘子、1100kV及以下交流/直流棒形支柱瓷绝缘子、10~145kV线路柱式瓷绝缘子及电气化铁路和城市轨道交通用瓷绝缘子。其中，840kN等级盘形悬式瓷绝缘子的自主研发和规模化生产能力领先国内同行。 - **业绩表现**：2020年上半年公司实现营收3.11亿元，同比增长10.65%；归母净利润3503.63万元，同比增长124.44%。毛利率提升至29.89%，净利率为11.28%，较2019年提升明显。 - **财务健康**：公司经营净现金流持续增长，2017-2019年分别为7289.63万元、8889.57万元和12427.54万元，显示良好的现金流管理能力。 - **客户结构**：下游客户主要为国内外电网公司、铁路运营单位及电气设备制造商，2019年前五大客户包括巴基斯坦国家输配电有限公司、国网安徽省电力公司物资公司、中国南方电网有限责任公司等，客户集中度较高。 - **控制结构**：公司实际控制人为苏州市国资委，第一大股东为A股上市公司创元科技，持股比例达86.4217%。 - **投资建议**：作为电瓷行业领军企业，公司业绩稳定增长，当前总市值为9.2亿元，PE（ttm）为14X，具备投资价值。 - **风险提示**：精选层推进不及预期、客户集中风险、产品质量风险、原材料价格波动风险等。 ## 关键信息 - **公司基本信息**： - 成立时间：1936年 - 主营业务：绝缘子的研发、生产及销售 - 主导产品：盘形悬式瓷绝缘子、接触网瓷绝缘子、电站棒形瓷绝缘子 - 产品等级：840kN等级盘形悬式瓷绝缘子为国内率先完成企业 - **财务表现**： - 2020H1营收：3.11亿元，同比增长10.65% - 2020H1归母净利润：3503.63万元，同比增长124.44% - 毛利率：29.89%，同比增长2.67个百分点 - 净利率：11.28%，较2019年提升3.1个百分点 - 销售费用率：7.67%，同比下降1.05个百分点 - 管理费用率：5.73%，同比下降0.3个百分点 - 研发费用率：2.96%，同比下降1.48个百分点 - 财务费用率：-0.45%，同比下降1.54个百分点 - **市场与客户**： - 客户集中度较高，主要为国内外电网公司及其下属单位、工程总包单位、铁路运营单位及电气设备制造商 - 2019年前五大客户占比合计约39.67% - **未来展望**： - 拟申报精选层，进入资本市场 - 拥有较强的技术研发能力和市场竞争力，具备持续增长潜力 ## 图表目录 - 图1：苏州电瓷历年营收及增速 - 图2：苏州电瓷历年归母净利润及增速 - 图3：苏州电瓷历年盈利能力情况 - 图4：苏州电瓷应收账款及应收票据占收入比重 - 图5：苏州电瓷历年偿债能力情况 - 图6：苏州电瓷历年经营活动现金流量净额 ## 分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。 ## 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，亦不保证信息及资料的完整性、准确性。投资者应自行关注相应的更新或修改。 ## 销售联系人 | 地区 | 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 | |------|--------|------------------------|--------------|------------------------| | 上海 | 潘艳 | 上海区域销售负责人 | 18930060852 | panyan@essence.com.cn | | 上海 | 侯海霞 | 上海区域销售总监 | 13391113930 | houhx@essence.com.cn | | 上海 | 朱贤 | 上海区域销售总监 | 13901836709 | zhuxian@essence.com.cn| | 上海 | 李栋 | 上海区域高级销售副总监 | 13917882257 | lidong1@essence.com.cn| | 上海 | 刘恭懿 | 上海区域销售副总监 | 13916816630 | liugy@essence.com.cn | | 上海 | 孙红 | 上海区域销售副总监 | 18221132911 | sunhong1@essence.com.cn| | 上海 | 苏梦 | 上海区域销售经理 | 13162829753 | sumeng@essence.com.cn | | 上海 | 秦紫涵 | 上海区域销售经理 | 15801869965 | qinzh1@essence.com.cn | | 上海 | 陈盈怡 | 上海区域销售经理 | 13817674050 | chenyy6@essence.com.cn| | 上海 | 徐逸岑 | 上海区域销售经理 | 18019221980 | xuyc@essence.com.cn | | 北京 | 张莹 | 北京区域销售负责人 | 13901255777 | zhangying1@essence.com.cn| | 北京 | 张杨 | 北京区域销售副总监 | 15801879050 | zhangyang4@essence.com.cn| | 北京 | 温鹏 | 北京区域销售副总监 | 13811978042 | wenpeng@essence.com.cn| | 北京 | 刘晓萱 | 北京区域销售副总监 | 18511841987 | liuxx1@essence.com.cn | | 北京 | 王帅 | 北京区域销售经理 | 13581778515 | wangshuai1@essence.com.cn| | 北京 | 游倬源 | 北京区域销售经理 | 010-83321501 | youzy1@essence.com.cn | | 深圳 | 张秀红 | 深圳基金组销售负责人 | 0755-82798036| zhangxh1@essence.com.cn| | 深圳 | 胡珍 | 深圳基金组高级销售副总监 | 13631620111 | huzhen@essence.com.cn | | 深圳 | 范洪群 | 深圳基金组销售副总监 | 18926033448 | fanhq@essence.com.cn | | 深圳 | 聂欣 | 深圳基金组销售经理 | 13540211209 | niexin1@essence.com.cn| | 深圳 | 杨萍 | 深圳基金组销售经理 | 0755-82544825| yangping1@essence.com.cn| | 深圳 | 黄秋琪 | 深圳基金组销售经理 | 13699750501 | huangqq@essence.com.cn| | 深圳 | 喻聪 | 深圳基金组销售经理 | 18503038620 | yucong@essence.com.cn | | 深圳 | 马田田 | 深圳基金组销售经理 | 18318054097 | matt@essence.com.cn | ## 安信证券研究中心 - **地址**： - 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 - 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 - 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 - **邮编**： - 深圳：518026 - 上海：200080 - 北京：100034