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苏州电瓷：拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业

核心内容

苏州电瓷是一家成立于1936年的中国电瓷专业生产厂家，专注于各类绝缘子的研发、生产及销售。公司拟申报新三板精选层，已通过议案启动相关准备工作，并计划向江苏证监会申请辅导备案，辅导券商为东吴证券。公司近年来业绩稳步增长，财务状况良好，毛利率和净利率显著提升，费用管控能力增强。

主要观点

• 行业地位：苏州电瓷是国内电瓷绝缘子行业的领军企业之一，拥有“闪电牌”商标，连续多年被认定为江苏省著名商标和名牌。
• 产品优势：公司产品覆盖线路用40~840kN交/直流盘形悬式瓷绝缘子、550kN及以下棒形悬式瓷绝缘子、1100kV及以下交流/直流棒形支柱瓷绝缘子、10~145kV线路柱式瓷绝缘子及电气化铁路和城市轨道交通用瓷绝缘子。其中，840kN等级盘形悬式瓷绝缘子的自主研发和规模化生产能力领先国内同行。
• 业绩表现：2020年上半年公司实现营收3.11亿元，同比增长10.65%；归母净利润3503.63万元，同比增长124.44%。毛利率提升至29.89%，净利率为11.28%，较2019年提升明显。
• 财务健康：公司经营净现金流持续增长，2017-2019年分别为7289.63万元、8889.57万元和12427.54万元，显示良好的现金流管理能力。
• 客户结构：下游客户主要为国内外电网公司、铁路运营单位及电气设备制造商，2019年前五大客户包括巴基斯坦国家输配电有限公司、国网安徽省电力公司物资公司、中国南方电网有限责任公司等，客户集中度较高。
• 控制结构：公司实际控制人为苏州市国资委，第一大股东为A股上市公司创元科技，持股比例达86.4217%。
• 投资建议：作为电瓷行业领军企业，公司业绩稳定增长，当前总市值为9.2亿元，PE（ttm）为14X，具备投资价值。
• 风险提示：精选层推进不及预期、客户集中风险、产品质量风险、原材料价格波动风险等。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 成立时间：1936年
  • 主营业务：绝缘子的研发、生产及销售
  • 主导产品：盘形悬式瓷绝缘子、接触网瓷绝缘子、电站棒形瓷绝缘子
  • 产品等级：840kN等级盘形悬式瓷绝缘子为国内率先完成企业

• 财务表现：

  • 2020H1营收：3.11亿元，同比增长10.65%
  • 2020H1归母净利润：3503.63万元，同比增长124.44%
  • 毛利率：29.89%，同比增长2.67个百分点
  • 净利率：11.28%，较2019年提升3.1个百分点
  • 销售费用率：7.67%，同比下降1.05个百分点
  • 管理费用率：5.73%，同比下降0.3个百分点
  • 研发费用率：2.96%，同比下降1.48个百分点
  • 财务费用率：-0.45%，同比下降1.54个百分点

• 市场与客户：

  • 客户集中度较高，主要为国内外电网公司及其下属单位、工程总包单位、铁路运营单位及电气设备制造商
  • 2019年前五大客户占比合计约39.67%

• 未来展望：

  • 拟申报精选层，进入资本市场
  • 拥有较强的技术研发能力和市场竞争力，具备持续增长潜力

图表目录

• 图1：苏州电瓷历年营收及增速
• 图2：苏州电瓷历年归母净利润及增速
• 图3：苏州电瓷历年盈利能力情况
• 图4：苏州电瓷应收账款及应收票据占收入比重
• 图5：苏州电瓷历年偿债能力情况
• 图6：苏州电瓷历年经营活动现金流量净额

分析师声明

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