20251107-兴证国际证券-锅圈-02517.HK-2025Q3开店加速_利润率提升_4页_462kb

锅圈(02517.HK)跟踪报告总结

投资要点

1. 2025Q3业绩表现

   • 营业收入：18.5-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8%
   • 核心经营利润：6500-7500万元，同比增长44.4%-66.7%
   • 前三个季度累计营业收入：50.9-52.9亿元，同比增长18.5%-23.2%
   • 前三个季度累计核心经营利润：2.55-2.65亿元，同比增长显著

2. 门店扩张

   • 门店密集度较高的区域：河南（14%）、江苏（13%）、山东（10%）、河北（9%）、浙江（8%）
   • 预计2025年底达到10000家门店，开店速度加快

3. 管理层信心

   • 9月以来连续回购1636万股股份，总金额约5244万港元，平均回购价格3.21港元

4. 新战略布局

   • 重点深耕下沉市场，新店型（如“锅圈6小炒”）表现良好
   • 积极探索智能业务和标准化供应链新模式
   • 预计2026年开始全面布局新模式，进一步提升盈利能力

财务预测

• 预计2025-2027年财务表现:
  • 归母净利润：2025E 93亿元，2026E 16.6亿元，2027E 17.5亿元
  • ROE：从7.5%提升至18.9%
  • PE: 从43.8倍降至16.2倍

风险提示

• 原材料成本上升、供应链中断
• 新店拓展及销售不及预期
• 管理及运营风险

评级

• 公司评级：增持（维持）
• 分析师观点： 下沉市场扩张扎实，新店型表现良好，看好公司长期增长潜力