2021-09-07-上交所-振华新材首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书_517页_6mb

贵州振华新材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市总结

核心内容概述

贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”）计划首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市。本次发行股票类型为人民币普通股（A股），发行股数为110,733,703股，每股面值1元，发行价格为11.75元/股，发行日期为2021年9月2日。发行后总股本为442,934,810股，流通股股份比例不低于25%。公司控股股东为中国振华电子集团有限公司，实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。

主要观点与风险提示

一、特别风险因素

1. 业绩波动风险
   振华新材在2018年至2021年1-3月期间，营业收入和净利润波动显著。2019年和2020年营业收入下滑，2021年一季度扭亏为盈。公司对宁德时代销售收入占比较高，存在因客户订单延迟或市场变化导致业绩波动加剧的风险。

2. 产品单一风险
   公司主营业务为三元正极材料，其中中镍5系产品占比较高，且高镍8系产品收入占比相对较低。若市场需求继续向高镍产品转移，公司可能面临产品结构单一、盈利空间受限的风险。

3. 毛利率波动风险
   公司采用“主要原料成本+加工价格”的成本加成模式，导致毛利率波动较大。此外，公司未布局三元前驱体生产，使得毛利率低于同行业可比公司5至7个百分点。

4. 政策依赖风险
   公司产品主要应用于国内新能源汽车动力电池市场，受新能源汽车补贴退坡、技术升级等政策变化影响较大，存在因政策波动导致市场需求下降、盈利能力受损的风险。

5. 技术更新迭代风险
   随着新能源汽车对续航和能量密度的需求提升，三元正极材料市场份额持续扩大，但若未来主流技术路线转向磷酸铁锂等其他材料，公司可能面临技术路线被替代的风险。

6. 应收账款风险
   公司应收账款余额较高，部分账龄较长，且期后回款比例下降。若客户付款延迟或无法回款，公司将面临坏账风险，影响盈利能力。

7. 现金流风险
   公司2018年至2020年经营活动现金流持续为负，主要因使用银行承兑汇票进行交易。若票据兑付受阻或客户付款能力下降，公司将面临流动性风险。

8. 业绩增长持续性风险
   2021年1-3月公司实现扭亏为盈，但业绩增长是否可持续取决于市场需求、产品结构及原材料价格变化等因素。

9. 市场竞争风险
   公司在国内三元正极材料市场排名第三，但面临容百科技、长远锂科等竞争对手的挑战。若公司产能扩张不及市场，或产品失去竞争力，将面临市场份额下降的风险。

关键信息

一、发行概况

• 发行股票类型：人民币普通股（A股）
• 发行股数：110,733,703股
• 发行价格：11.75元/股
• 发行日期：2021年9月2日
• 上市地点：上海证券交易所科创板
• 发行后总股本：442,934,810股
• 保荐人：中信建投证券股份有限公司
• 签署日期：2021年9月8日

二、财务表现

• 2021年1-3月：营业收入98,663.86万元，净利润7,689.23万元，扭亏为盈。
• 2021年1-6月：营业收入208,365.16万元，净利润15,106.09万元。
• 2021年1-9月预计：营业收入329,956.59至364,965.16万元，净利润23,108.30至27,181.59万元。
• 财务审计情况：公司财务报告审计截止日为2021年3月31日，中天运会计师事务所出具了审阅意见。

三、主要客户与产品结构

• 主要客户：宁德时代为公司第一大客户，2021年一季度销售收入占比达65.11%。
• 产品结构：公司产品以中镍5系三元材料为主，2020年该产品收入占比达78.55%，高镍8系产品收入占比提升至21.55%。
• 市场占有率：2021年1-3月市场份额为10%，位列第四。

四、主要风险因素

• 业绩波动风险：公司营业收入和净利润受市场环境、客户订单执行情况影响较大。
• 产品依赖风险：公司对宁德时代的销售收入占比较高，存在客户依赖风险。
• 毛利率波动风险：公司毛利率受原材料价格波动和产品结构变化影响较大。
• 应收账款风险：公司应收账款余额较高，存在坏账及回款延迟风险。
• 现金流风险：公司使用银行承兑汇票，导致现金流波动。
• 技术路线风险：若新能源汽车市场主流技术路线变化，公司可能面临技术被替代风险。
• 市场竞争风险：公司市场份额面临来自国内外竞争对手的压力。

总结

振华新材作为一家专注于三元正极材料的企业，其业务高度依赖国内新能源汽车动力电池市场，且产品结构单一，主要依赖中镍5系产品。尽管2021年一季度业绩扭亏为盈，但公司仍面临业绩波动、毛利率波动、应收账款风险、现金流风险、技术路线更新及市场竞争加剧等多重风险。公司需持续优化产品结构，提升高镍产品市场份额，增强盈利能力，并有效管理应收账款及现金流风险，以应对市场变化和竞争压力。本次科创板上市将为其提供新的融资平台，但投资者需充分了解上述风险，审慎作出投资决策。