新能源行业：新能源行业利好政策频出，继续推荐风电龙头企业-20180327-银河证券-25页-2mb

新能源行业利好政策频出，风电行业迎来复苏期

核心内容

政策利好

• 风电红色预警省份逐步放开：内蒙古、黑龙江、宁夏解除风电红色预警，弃风率下降推动三北优质风资源地区风电项目审批及建设。
• 配额制保障新能源出力：国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》，推动新能源消纳利用，确保非化石能源占比目标。
• 风电平价上网示范项目获批：涉及5个省13个项目总计707MW，预计2020年风电补贴退出后将带来增长机遇。
• 核电重启：三门核电站获得浙江电力直接交易电量7.66亿度，核电行业有望迎来增长。

行业数据

• 新能源装机增长迅猛：1-2月新增装机中光伏占比46.1%，同比增长219.7%；风电同比增长68.6%。
• 风电累计装机容量：截至2017年底，全国风电累计并网容量达163.67GW，预计2020年底将达260GW。
• 行业复苏：弃风限电问题改善，风电行业迎来复苏期，陆上风电设备商、海上风电运营商及开拓海外市场企业值得关注。

主要观点

• 风电行业复苏：在政策支持和弃风率下降的背景下，风电行业进入复苏阶段，2019-2020年装机增量有望创历史峰值。
• 金风科技增长潜力大：公司产品升级、风场业务扩张，2017年毛利率提升至30.2%，在手订单充足，有望迎来爆发式增长。
• 核电市场潜力：核电重启政策利好，三门核电等项目将带动行业增长。
• 光伏产业面临挑战：中美贸易战对光伏产业影响显著，出口受限，产能过剩，价格承压。

关键信息

• 政策支持：配额制、电力直接交易、特高压建设等政策推动新能源行业高质量发展。
• 行业趋势：新能源装机容量增长迅速，风电、光伏成为主要增长点。
• 市场预期：未来三年风电年均增量约30GW，预计2020年底累计并网容量达260GW。
• 企业表现：金风科技、天顺风能、中材科技为风电龙头，中国电建、福能股份为海上风电运营商，值得关注。
• 估值分析：电力行业TTM市盈率为23.9X，低于历史平均，存在估值修复空间。

投资建议

• 推荐金风科技：作为风电整机制造商龙头，受益于行业复苏和订单增长，盈利能力有望持续提升。
• 关注天顺风能与中材科技：塔架与叶片制造商，受益于风电设备需求增长。
• 关注海上风电运营商：如中国电建、福能股份，未来两年将有较好发展机会。
• 稳健型组合：长江电力、华电国际、华能国际等公司，具备稳定现金流和低估值优势。

风险提示

• 风电并网装机及核准规模不达预期。
• 弃风率明显上升可能影响行业增长。

行业动态

• 三门核电：获得浙江电力直接交易电量7.66亿度，核电行业重启值得期待。
• 特高压建设：国家电网核准蒙西—晋中特高压交流工程，助力新能源消纳。
• 储能发展：储能产业临界点接近，多家企业加速布局。
• 光伏项目：隆基乐叶中标华润光伏项目，组件价格为2.6元/瓦。
• 新能源政策：国家能源局发布《分布式发电管理办法(征求意见稿)》，鼓励分布式发电发展。

公司市场表现

• 进攻型组合：金风科技、中国核电表现较好，累计收益率分别为6.05%和-8.71%。
• 稳健型组合：长江电力、华电国际、华能国际表现稳定，累计收益率5.12%。

估值比较

• 电力行业：TTM市盈率为23.9X，低于国际同行（如美股16.3X，欧股13.1X）。
• 国际电力企业：多数企业收入与净利润增速不稳定，但估值水平较高。
• 国内电力企业：收入与净利润增速较稳定，估值水平在15~25倍区间。

附录

• 行业数据：电力行业指数周跌幅3.70%，累计收益率-4.7%。
• 煤炭数据：秦皇岛动力煤价格小幅下跌，国际煤价持续下跌。
• 重点公司业绩与估值：金风科技、中国核电、长江电力等公司数据表现良好，具备投资价值。