20250322-国联期货-尿素周报_复合肥开工或阶段性下降_30页_11mb

国联期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月尿素市场的供需情况、价格走势、库存变化及进出口影响，为投资者提供市场逻辑与策略建议。整体来看，尿素市场供应压力较大，但农需端表现超预期，叠加出口利润较高，市场短期震荡，建议暂观望。

主要观点

1. 行情回顾

• 期货走势：尿素期货主力合约较上周上涨4.07%，3月21日收于1841元/吨。
• 现货价格：山东中小颗粒尿素价格1863元/吨（+74），河南1868元/吨（+80），山西1788元/吨（+36），广东2041元/吨（+88）。
• 价差变化：UR5-9价差收于-38元/吨（+10）；山东-河南价差-5元/吨，广东-山西价差253元/吨，广东-河南价差173元/吨。
• 基差表现：主流区域基差走强，山东基差22元/吨（+2），河南基差27元/吨（+8），广东基差200元/吨（+16），山西基差-53元/吨（-36）。

2. 供应情况

• 周产量：3月14日至20日，尿素周产量为137.08万吨，高于去年同期。
• 供应压力：日产约20万吨，淡储释放进一步加剧供应压力。
• 装置变动：下周有两套155万吨/年装置重启，一套100万吨/年装置计划停车，预计周产量增加约1万吨。
• 成本与毛利：煤价逐步企稳，但整体仍偏弱；固定床生产成本约1450元/吨，毛利承压。

3. 需求分析

• 农需表现：返青肥收尾，农业需求下降，但复合肥开工率维持高位，春耕以高氮肥为主，尿素需求或提升。
• 复合肥开工：复合肥开工率较高，但预计从季节性看将阶段性下滑，对企业库存去化形成一定压力。
• 其他需求：甲醛行业开工率较低，三聚氰胺需求尚可，但整体需求偏弱。

4. 库存变化

• 企业库存：当前企业库存约100万吨，环比大幅去化，订单支撑较强。
• 港口库存：港口库存去化趋势明显。
• 月度库存：库存水平逐步下降，但季节性调整可能带来一定压力。

5. 进出口动态

• 出口利润：国内尿素价格偏低，出口利润较高，短期内出口政策松动可能性较低。
• 国际价格：中东小颗粒尿素FOB报价400美元/吨（-17），东南亚CFR报价430美元/吨（-15），中国FOB报价264美元/吨（+1）。

关键信息

供应端

• 周度产量：3月14日-20日，尿素产量137.08万吨，天然气制尿素产量27.24万吨，煤制尿素产量109.84万吨。
• 检修影响：下周装置重启/停车兑现后，产量或增加1万吨。
• 煤制尿素检修：陕西陕化煤化工、山东华鲁恒升等企业计划重启，部分企业因亏损或故障性检修停车，检修总产能达314万吨/年。
• 气制尿素检修：鄂尔多斯化学工业、中原大化等企业计划重启，检修总产能达205万吨/年。

需求端

• 复合肥开工：复合肥开工率维持高位，但季节性调整或导致阶段性下降。
• 农业需求：返青肥收尾，农业需求下降。
• 三聚氰胺：出货情况尚可，库存压力不大，部分装置将重启，开工率或提升。
• 甲醛：行业利润较差，开工率维持低位。

库存与订单

• 企业库存：当前库存约100万吨，环比大幅去化，订单支撑较强。
• 港口库存：港口库存去化趋势明显。
• 月度库存：库存水平逐步下降，但季节性调整可能带来一定压力。

进出口与价格

• 出口量：近期出口量较低，但利润较高。
• 进口量：进口量维持在较低水平。
• 国际比价：国内尿素价格偏低，出口利润较高，国际价格波动较小。

推荐策略

• 价格区间：参考区间1450-1900元/吨。
• 短期走势：盘面或震荡，建议暂观望。

风险提示

• 意外检修：可能导致供应波动。
• 出口政策松动：可能影响供需平衡。
• 宏观风险：需关注宏观经济变化对市场的影响。

平衡表分析（2025年1-12月）

总结

尿素市场在2025年3月面临较大的供应压力，但农需端表现超预期，订单支撑较强，企业库存去化趋势明显。短期内，尿素价格震荡为主，建议投资者保持观望态度。需关注出口政策变化、意外检修以及宏观因素对市场的潜在影响。