20250507-天风证券-地素时尚-603587.SH-优化组织管理_加速资源整合_4页_748kb

地素时尚2024年年报及2025年一季报显示，公司整体营收和净利润同比下滑。2025年第一季度营收48亿元，同比减少11%，归母净利润0.8亿元，同比减少25%。2024年全年营收22亿元，同比减少16%，归母净利润30亿元，同比减少39%。公司计划每10股派发现金股利500元（含税），现金分红及回购总额达27亿元，占2024年归母净利润的89%。

各品牌表现分化：DA品牌Q1营收24亿元（同比-9%），毛利率77%；DM品牌Q1营收0.3亿元（同比-29%），毛利率82%；DZ品牌Q1营收20亿元（同比-10%），毛利率74%；RA品牌Q1营收0.1亿元（同比-22%），毛利率81%。2024年DA品牌营收12亿元（同比-18%），毛利率提升至76%；DM品牌营收12亿元（同比-18%），毛利率82%；DZ品牌营收88亿元（同比-13%），毛利率基本持平；RA品牌营收0.4亿元（同比-12%），毛利率81%。门店数量持续优化，直营店和加盟店分别净减至113家和351家（DA品牌）、17家和5家（DM品牌）、114家和272家（DZ品牌）。

公司2025年计划优化营销组织管理，加速线上线下资源整合。具体措施包括成立营销中心，采用扁平化、模块化管理，统筹直营、经销及电商业务，并联动CRM与商品管理；调整电商团队结构，分为货架电商和内容电商，由营销总中心直接管理以推动电商业务发展。

基于经营波动及渠道整合影响，调整2025-2026年盈利预测并新增2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为33亿、35亿、40亿（原预测为41亿、46亿）；EPS分别为0.69元、0.74元、0.85元（原预测为0.86元、0.97元）；PE分别为17倍、16倍、14倍。财务数据显示，公司2024年毛利率74.84%，净利率13.68%，ROE为8.27%，ROIC为6.84%。

风险提示包括消费疲软、市场竞争加剧、开店进度不及预期及品牌形象受损等。公司资产负债率为16.52%，净负债率-59.57%，流动比率与速动比率分别为4925%、4415%，反映短期偿债能力较强。投资活动现金流为-19.14亿元，筹资活动现金流为-48.50亿元，但现金净增加额为50.178亿元，显示资金流动性稳定。

分析师维持“增持”评级，认为公司通过优化组织管理及资源整合有望提升运营效率，但需关注市场环境对业绩的拖累。