> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年业绩及未来发展总结 ## 核心内容概述 公司于2026年3月26日发布了2025年业绩报告，整体表现稳健增长，创新升级成效显著。2025年公司实现收入318.3亿元，同比增长10.3%；归母净利润为23.4亿元，同比增长22.0%；经调整Non-HKFRS归母净利润为45.4亿元，同比增长31.4%。公司对2026-2028年的业绩进行了预测，预计营业收入将分别达到390亿元、434亿元和483亿元，净利润分别为37亿元、44亿元和53亿元。 ## 主要观点 ### 业绩增长 - **收入增长**：2025年公司收入同比增长10.3%，收入结构持续优化。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长22.0%，经调整Non-HKFRS归母净利润同比增长31.4%，显示公司盈利能力的提升。 - **未来预期**：2026-2028年营业收入预测分别为390亿元、434亿元和483亿元，净利润预测分别为37亿元、44亿元和53亿元，显示出公司良好的增长前景。 ### 创新产品表现突出 - **创新产品收入**：2025年创新产品收入达152.2亿元，同比增长26.2%，占收入比例提升至48%。 - **产品线扩展**：公司近年来推出多个1类新药和生物类似药，如艾贝格司亭α、贝莫苏拜单抗、格索雷塞、安奈克替尼、依奉阿克等，推动收入增长。 - **未来计划**：预计2026-2028年将有约20款创新产品和新适应症获批上市，进一步提升创新产品收入占比。 ### 国际化布局加速 - **License-out突破**：公司与赛诺菲签订罗伐昔替尼独家授权协议，交易金额达1.35亿美元首付款+13.95亿美元开发、监管及销售里程碑+最高双位数特许权使用费，是迄今中国移植领域最大交易。 - **出海潜力**：公司后续更多管线的国际化潜力值得期待，有助于提升全球市场影响力。 ### 重点疾病领域布局 - **战略收购**：通过收购礼新和赫吉亚，公司进一步完善技术平台布局。 - **肿瘤领域**：布局精准靶向、I/O、ADC等新一代疗法，礼新专注于肿瘤生物药研发。 - **代谢领域**：赫吉亚的肝内递送MVIP平台为全球首个实现一年一针给药的siRNA平台，公司在心血管、减重领域的布局进一步强化。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年营业收入：318.3亿元 - 2025年归母净利润：23.4亿元 - 2025年经调整Non-HKFRS归母净利润：45.4亿元 - 2026-2028年营业收入预测分别为390亿元、434亿元和483亿元 - 2026-2028年净利润预测分别为37亿元、44亿元和53亿元 - **风险提示**： - 新药研发失败风险 - 研发进度低于预期风险 - 药品降价风险 - **投资评级**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 财务数据摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 28,866 | 31,834 | 39,016 | 43,366 | 48,300 | | 营业收入增长率 | 10.18% | 10.28% | 22.56% | 11.15% | 11.38% | | 归母净利润(百万元) | 3,500 | 2,343 | 3,735 | 4,396 | 5,323 | | 归母净利润增长率 | 50.08% | -33.04% | 59.37% | 17.72% | 21.09% | | 毛利 | 21,210 | 23,530 | 26,127 | 32,917 | 41,480 | | 毛利率 | 81.0% | 81.5% | 82.1% | 84.4% | 85.9% | | 净利润 | 4,613 | 4,785 | 5,315 | 8,375 | 11,676 | | 净利率 | 8.9% | 12.1% | 7.4% | 9.6% | 11.0% | ## 资产负债表摘要 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 7,505 | 6,232 | 7,385 | 12,499 | 21,994 | 32,964 | | 应收款项(百万元) | 8,334 | 7,715 | 9,662 | 11,488 | 12,769 | 14,222 | | 存货(百万元) | 1,993 | 2,373 | 2,257 | 2,372 | 2,508 | 2,652 | | 流动资产(百万元) | 23,806 | 24,685 | 34,465 | 41,521 | 52,432 | 64,999 | | 长期投资(百万元) | 12,244 | 1,620 | 1,637 | 2,137 | 2,137 | 2,137 | | 固定资产(百万元) | 8,081 | 8,691 | 8,700 | 8,020 | 7,408 | 6,857 | | 无形资产(百万元) | 3,226 | 3,163 | 8,586 | 7,917 | 7,316 | 6,774 | | 资产总计(百万元) | 63,605 | 65,408 | 76,010 | 82,217 | 91,915 | 103,389 | | 负债(百万元) | 25,435 | 22,634 | 33,924 | 33,250 | 34,956 | 36,885 | | 普通股股东权益(百万元) | 30,474 | 31,961 | 30,671 | 32,912 | 35,550 | 38,744 | | 负债股东权益合计(百万元) | 63,605 | 65,408 | 76,010 | 82,217 | 91,915 | 103,389 | ## 比率分析摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益(元) | 0.13 | 0.19 | 0.13 | 0.20 | 0.23 | 0.28 | | 每股净资产(元) | 1.62 | 1.70 | 1.63 | 1.75 | 1.89 | 2.07 | | 净资产收益率 | 7.65% | 10.95% | 7.64% | 11.35% | 12.37% | 13.74% | | 总资产收益率 | 3.67% | 5.35% | 3.08% | 4.54% | 4.78% | 5.15% | | EBIT利息保障倍数 | 11.9 | 17.2 | 23.7 | 14.2 | 16.2 | 18.8 | | 资产负债率 | 39.99% | 34.60% | 44.63% | 40.44% | 38.03% | 35.68% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告内容可能因市场变化而调整，且不承担相关法律责任。