20250326-华源证券-中国生物制药-01177.HK-收入利润实现双位数增长_关注创新管线全球进展_3页_930kb

报告摘要

中国生物制药(01177.HK) 投资总结

核心内容概述

中国生物制药（01177.HK）作为港股化学制药领域的重要企业，2024年实现收入与利润的双位数增长，展现出强劲的经营能力和创新转型的积极成效。公司通过“自研+BD”模式持续扩充创新管线，同时在仿制药领域也保持稳定增长。公司财务状况稳健，现金流充足，未来业绩有望持续增长，因此华源证券维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲
2024年，公司实现营业收入288.7亿元，同比增长10.2%；经调整归母净利润达34.6亿元，同比增长33.5%。创新产品收入达到120.6亿元，同比增长21.9%，占总收入比例达41.8%。公司预计2025年业绩将继续保持双位数增长，且有望在年底或年初实现创新产品收入占比过半。
创新管线布局广阔
公司在研创新产品包括PDE3/4抑制剂、JAK/ROCK口服小分子抑制剂、Zongertinib（HER-2抑制剂）和CDK2/4/6抑制剂等，多个项目处于全球领先位置。其中，JAK/ROCK抑制剂已于2024年7月在中国递交NDA，并在美国获批Ⅱ期临床；Zongertinib和CDK2/4/6抑制剂也分别在中国递交NDA；HER2双抗ADC已进入Ⅲ期临床，预计2027年上市。
研发投入持续加大
2024年公司研发投入费用达50.9亿元，占总收入的17.6%，其中78%用于创新药研发。研发投入同比增长约17.2%，显示公司对创新的重视。
管理效率提升显著
公司通过降本增效，管理费用率在过去五年内下降超过7个百分点，销售管理费用率继续下降0.1个百分点。2024年毛利率同比提升0.5个百分点，盈利能力增强。
财务状况稳健
截至2024年末，公司资金储备达241亿元，资产负债率34.60%，财务结构健康。公司长期稳定派息，增强了投资者信心。
盈利预测与估值
根据华源证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为46.39亿元、50.03亿元、54.05亿元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。参考可比公司估值，公司创新转型成果显著，创新管线具备出海潜力，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

收盘价：3.60港元
一年内最高/最低价：4.25/2.29港元
总市值：67,570.98百万港元
流通市值：67,570.98百万港元
资产负债率：34.60%

盈利预测与估值（人民币）

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	市盈率（P/E）
2023	26,199	-8.97%	2,332	-8.32%	25.63
2024	28,866	10.18%	3,500	50.08%	15.56
2025E	32,562	12.80%	4,639	32.56%	13.55
2026E	36,315	11.53%	5,003	7.84%	12.56
2027E	40,723	12.14%	5,405	8.05%	11.63