全面降准影响几何_8页_930kb

报告摘要

2019年1月4日，中国人民银行宣布将分别于1月15日和25日下调金融机构存款准备金率0.5%，累计释放资金约1.5万亿元。结合定向中期借贷便利操作、普惠金融定向降准动态考核及一季度MLF到期不再续做的因素，预计净释放长期资金约8000亿元。此次降准旨在应对基础货币缺口和推动宽信用政策。

降准目的与背景
- 降准是为了补充银行的低成本资金，促进信贷投放，支持实体经济发展。
- 2018年流动性回笼压力较大，包括MLF到期、春节现金漏损、缴税、地方债提前发行等，合计约3.7万亿元。
- 降准释放的流动性虽不能完全填补缺口，但有助于维持外部均衡，避免短端利率过低。
- 降准分两步进行，分别对应MLF到期日和春节提现高峰，体现政策的节奏性。
市场反应与政策效果
- 市场对此次降准基本“price in”，没有出现脉冲式利好。
- 宽信用效果仍是关键，当前社会融资总量增速未出现明显拐点，实体融资难问题尚未解决。
- 金融去杠杆政策仍制约金融机构的风险偏好，非标融资受限，表内信贷短期化趋势明显。
- 信用风险和资本金缺口限制了信贷扩张空间，需培育长期投资者和丰富资本补充工具。
大类资产配置建议
- 债券市场仍是当前配置重点，因风险偏好波动导致的短期调整不构成趋势性反转。
- 宽货币周期尚未结束，未来期限利差或继续走平，信用利差可能小幅收缩，城投债价值更优。
- 股票市场在基本面和企业盈利未出现明显拐点前，更多呈现结构性机会。