20211206-西部证券-宏观点评报告_人民银行全面降准点评-全面降准后还会降息吗__6页_302kb

全面降准后还会降息吗？总结

核心内容

2021年12月15日，中国人民银行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约9500亿元资金。此次降准的主要目的是降低金融机构负债成本，并通过置换MLF（中期借贷便利）操作，缓解金融机构的资金压力，进一步让利实体经济。

主要观点

1. 降准的意义与目的

• 降低金融机构资金成本：此次降准每年可为金融机构节约约150亿元成本，有助于推动社会综合融资成本下降。
• 置换MLF操作：降准释放的资金部分用于偿还到期的MLF，从而减少央行对市场的流动性投放压力。
• 政策重心在结构性工具：当前央行更倾向于使用结构性货币政策工具，如支小再贷款、碳减排支持工具等，以精准支持实体经济和中小企业。

2. 宽货币与宽信用的推进

• 宽货币已实现：通过降准等手段，市场流动性已较为充裕，为宽信用提供基础。
• 宽信用正在发力：结构性货币政策工具推动绿色贷款、普惠金融贷款等快速增长，预计2022年仍将保持20%以上的增速，对新增信贷形成支撑。

3. 房地产融资需求边际改善

• 政策支持：政治局会议强调推进保障房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，促进房地产业健康发展。
• 市场变化：恒大事件引发市场担忧，但政策层面的稳定信号表明，房地产融资需求将有所改善，保障房建设或成稳增长的重要手段。

4. 降息可能性分析

• 降息触发条件：降息通常在经济增速显著低于潜在增速时才会发生，目前尚不具备该条件。
• 政策取向：央行仍坚持稳健货币政策，降准作为替代性工具已发挥重要作用，短期内降息概率较低。
• 利率传导机制：降息需通过调降公开市场操作利率及MLF利率，进而影响LPR（贷款市场报价利率），但当前更依赖降准来实现政策目标。

关键信息

• 降准时间点：2021年12月15日，与MLF到期时间重合，用于偿还到期MLF。
• 金融机构加权平均存款准备金率：降准后降至8.4%。
• 绿色贷款与普惠金融贷款：截至三季度末，绿色贷款余额接近15万亿，普惠金融贷款余额超过18万亿，预计2022年仍将保持20%以上增长。
• 房地产政策方向：强调保障房建设与合理住房需求支持，以稳定市场预期并促进房地产业良性发展。

风险提示

• 人民银行货币政策出现超预期调整。
• 国内经济基本面下滑超预期。

结论

此次全面降准是央行为缓解金融机构成本压力、促进实体经济融资的重要举措。在当前政策环境下，央行更倾向于使用结构性货币政策工具，而非直接降息。因此，短期内全面降准后再次降息的可能性较低，但结构性政策将继续发力，推动宽信用进程。同时，房地产融资需求边际改善，保障房建设可能成为稳增长的重要抓手。整体来看，政策重心仍以“稳”为主，经济复苏仍需时间。