20180821-渤海证券-宏观经济周报_供需走弱_经济承压_维稳还待政策发力_10页_1mb

文档总结：供需走弱，经济承压，维稳还待政策发力

核心内容概述

本报告为2018年8月21日发布的宏观经济周报，由渤海证券研究所分析师周喜撰写。报告分析了2018年7月中国宏观经济运行情况，指出供需两端总体延续走弱，经济承压，未来走势将取决于稳增长政策的实施效果。同时，报告对信贷、社融、投资、消费以及上下游行业进行了详细分析，强调当前政策对经济的支撑作用正在显现，但中长期效果仍需观察。

主要观点

1. 供需总体延续走弱

• 生产端：7月工业增加值同比增长6%，在基数走低的情况下增速持平，表明生产延续走弱。采矿、公用事业行业增速回落，制造业略有改善。
• 需求端：
  • 地产投资：1-7月累计同比增长10.2%，略有回升，但主要反映开发商加快库存周转，未来仍存压力。
  • 制造业投资：累计同比小幅回升，但改善主要源于融资修复，非终端需求提振，未来仍有压力。
  • 基建投资：增速大幅回落，是投资持续下行的主要拖累因素，但近期政策支持可能推动其企稳回升。
  • 消费端：社零增速再度小幅回落，居民举债购房对消费的挤占效应显著，短期仍存下行压力。

2. 信贷与社融情况

• 信贷延续多增：7月信贷同比多增，表外融资（如委托贷款、信托贷款）同比少增幅度收窄，显示信用环境有所缓和。
• M2增速止跌回升：社会融资紧张状况有所缓和，M2同比增速回升，但企业现金仍偏紧，投资意愿不足。
• 政策影响：管理层多次表态维稳经济，政策呵护作用显现，但需进一步观察其实施效果。

3. 上中下游行业表现

• 下游：
  • 地产销售：分化明显，一线、二线城市同比走弱，三线城市有所回升，但整体仍偏弱。
  • 汽车销售：零售和批发增速回落，受进口降税影响弱化及厂家休假影响，销量低迷。
• 中游：
  • 钢铁：高炉开工率下行暂缓，螺纹钢价格微弱回升，铁矿石指数稳中略降。
  • 水泥：价格暂时平稳，区域差异明显。
  • 化工：PTA价格指数高位提升，开工率微幅走低，涤纶POY价格快速提升。
• 上游：
  • 煤炭：价格略有回升，但发电集团日均耗煤量回落，库存高位平稳。
  • 有色金属：LME铜、锌、铝价格回落。
  • 原油：价格高位震荡略有回落。
  • 航运：BDI指数微弱回升，BCI仍是主要动力，CRB指数稳中略降。

关键信息

• 经济承压：供需两端走弱，经济增速依然承压，短期内难以明显反弹。
• 政策支撑：管理层表态维稳经济，政策呵护作用显现，但需进一步观察其实施效果。
• 投资与消费疲软：地产投资回升主要反映库存周转，制造业投资改善依赖融资修复，消费受居民举债购房挤占影响明显。
• 信贷结构：中长期贷款增长有限，票据融资仍是主要支撑，显示企业投资意愿不足。
• 风险提示：贸易摩擦、去杠杆对实体经济影响可能超预期。

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