20180128-兴业研究-重申螺纹冬储行情不及预期_18页_1mb

大宗商品市场分析报告总结（2018年1月28日）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年初能源、有色及黑色系大宗商品的市场走势与未来展望，重点探讨了原油、铜、锌、铝、镍、螺纹钢等品种的行情表现及影响因素。整体来看，市场呈现出宏观驱动为主、基本面影响弱化的趋势。

主要观点与关键信息

1. 能源市场：牛市氛围确立，宏观因素主导

• 原油市场：进入牛市氛围，受美元走熊及全球供需变化影响显著。
• 美元指数：跌破90关口，技术上完成对周期顶部的二次确认，中期进入熊市，利好大宗商品。
• 库存情况：主要国家原油库存持续下降，接近5年均值，风险偏好上行。
• 推荐投资：建议关注原油ETF，如IXC、USO（无杠杆）或ERX、UCO（低杠杆）。

2. 有色市场：锌价强势，铜价震荡，铝价企稳

• 伦锌：刷新近10年新高，主要因供给短缺，矿山复产短期内难以实现。
• 铜价：LME铜与原油、黄金的30日相关性降至低点，铜价受库存压力和需求疲软影响，短期难有趋势性上涨。
• 铝价：沪铝止跌企稳，但库存结束三周下滑，后期可能面临累库压力。
• 镍价：短期上涨动力不足，印尼增加出口配额及雨季结束可能带来供给压力。

3. 黑色市场：冬储行情不及预期

• 螺纹钢：冬储行情已持续7周，但未对期价形成明显提振，市场对冬储逻辑持谨慎态度。
• 去产能：2016至2017年去产能后，2018年粗钢去产能进度放缓。
• 宏观环境：全球市场主导的有色和能源品种表现优于以国内为主导的黑色系。
• 资金流向：黑色系波动下降或促使部分资金流出，导致涨幅不及预期。

市场回顾与展望

能源市场回顾

• 截至1月26日，WTI周度涨幅4.37%，Brent周度涨幅2.78%，Oman周度涨幅2.07%。
• 原油市场已摆脱2017年初的“强预期弱现实”状态，库存持续下降，宏观因素主导。

有色市场回顾

• 伦锌刷新近10年新高，沪锌震荡上行，反映全球供给担忧。
• 期铜快涨快跌，未走出趋势性行情，受库存压力及需求季节性影响。
• 期铝止跌企稳，但库存回升可能带来压力。
• 期镍受美元走弱及钢价上涨支撑，但需求疲软和出口配额增加抑制上涨动能。

黑色市场回顾

• 螺纹钢周度微跌0.48%，热卷微涨0.99%，焦煤涨1.51%，焦炭涨2.72%，铁矿石跌4.51%。
• 冬储行情已过半，但未对螺纹钢期价形成明显支撑，市场对冬储逻辑持怀疑态度。
• 粗钢去产能目标完成率较高，2018年去产能进度将放缓，叠加PPI未创新高，黑色系品种表现弱于有色及能源。

市场趋势与投资建议

趋势总结

• 原油：进入牛市，宏观因素主导，需关注库存变化及美元走势。
• 有色：锌价强势，铜价震荡，铝价企稳，镍价缺乏持续上涨动力。
• 黑色：冬储行情不及预期，表现弱于全球市场主导的品种。

投资建议

• 原油：推荐原油ETF，享受展期收益，避免短期调整风险。
• 锌：长期看好，供给短缺持续，矿山复产短期难实现。
• 铜：短期震荡，需等待春节后需求验证。
• 黑色系：涨幅及波动或下降，资金可能流出，建议谨慎对待。

风险提示

• 原油市场可能因季节性累库出现回调。
• 铜价受库存及需求影响，中长期利好尚未验证。
• 黑色系品种受去产能放缓及需求疲软影响，涨幅有限。
• 市场情绪及宏观因素变化可能对价格产生重大影响。

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附录：关键数据

结论

2018年初，能源市场延续牛市趋势，宏观因素主导油价走势；有色市场中锌价强势，铜价震荡，铝价企稳；黑色市场则因冬储行情不及预期，表现相对疲软。整体来看，市场对宏观环境变化更为敏感，建议投资者关注宏观驱动的能源和有色品种，谨慎对待黑色系品种。