20180128-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤炭保供形势严峻_钢铁冬储行情开启_21页_1mb

煤炭行业周报总结（2018年01月28日）

核心内容

2018年1月28日，煤炭行业整体表现优于市场，中信煤炭指数上涨2.8%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。动力煤和焦煤板块表现较为强劲，无烟煤则小幅下跌。行业整体估值有所上升，煤炭板块最新PB为1.65，环比上升0.05。各大煤企2017年业绩表现亮眼，预计在“十三五”期间煤炭供给缺口将持续存在，支撑煤价高位运行。

主要观点

• 煤炭保供形势严峻：由于北方港口铁路调入紧张，南方地区雨雪天气导致下游电厂日耗居高不下，库存显著下滑，尤其湖南、江西地区接近警戒线。
• 钢铁冬储行情开启：钢价止跌回稳，吨钢损益同步上行，但焦炭价格大幅回落，跌幅收窄。
• 动力煤强势上涨：秦港Q5500现货价升至745元/吨，电厂库存持续走低，库存天数降至12.3天。
• 投资策略：重点关注受益于行业机会和地方国改的个股，如山煤、阳泉、西煤/潞安等。

关键信息

一、行业指数与个股表现

• 中信煤炭指数：上涨2.8%，跑赢沪深300指数0.6个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数：上涨4.1%
  • 无烟煤指数：下跌0.8%
  • 焦煤指数：上涨0.9%
• 个股表现：
  • 涨幅前三位：陕西煤业（7%）、山西焦化（6%）、中国神华（5%）
  • 跌幅前三位：兰花科创（-3%）、大同煤业（-1%）、冀中能源（-0%）

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 螺纹钢期货：1805合约价格3948元/吨，上涨1.7%
• 焦炭期货：1805合约价格2049元/吨，上涨4.2%
• 焦煤期货：1805合约价格1310.5元/吨，上涨2.5%
• 钢铁价格：全国螺纹钢均价4107元/吨，上涨0.3%；上海热轧板卷均价4150元/吨，上涨1.2%
• 焦炭价格：唐山二级焦到厂价1985元/吨，下跌3.2%；天津港一级焦平仓价2225元/吨，下跌2.2%
• 冶金焦价格：京唐港山西主焦煤库提价1700元/吨，持平；1/3焦煤库提价1430元/吨，持平
• 国际焦煤价格：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价下跌4.9%

2. 产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量：1月上旬为179万吨，环比上升0.4%
• 全国预估粗钢日均产量：1月上旬为224万吨，环比上升0.7%

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计974万吨，上升4.3%
• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存127万吨，上升17.9%
• 焦煤库存可用天数：样本钢厂15.0天，上升0.5天；独立焦化厂17.6天，上升0.2天
• 喷吹煤库存可用天数：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数13天，上升1天

4. 损益链条

• 螺纹钢盈利：以上海为例，吨钢盈利677元，下降22.4%
• 焦炭盈利：临汾二级焦出厂价1830元/吨，下跌9.9%
• 焦煤盈利：临汾主焦精煤车板价1670元/吨，持平
• 喷吹煤盈利：阳泉喷吹煤车板价1095元/吨，持平；潞安喷吹煤盈利229元/吨，持平
• 动力煤盈利：大同南郊Q5500盈利138元/吨，上升4.9%；秦皇岛山西优混Q5500盈利195元/吨，上升3.5%
• 火电盈利：河北电厂亏损0.068元/度，扩大5.6%
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级水泥报467元/吨，持平；水泥盈利105元/吨，持平

三、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：1805合约结算价669.8元/吨，上涨2.9%
• 环渤海动力煤价格指数：收于577元/吨，下跌0.2%
• 秦皇岛港山西优混：报745元/吨，上涨1.2%
• 广州港山西优混：报830元/吨，上涨1.2%
• 大同南郊动力煤：车板价505元/吨，持平
• 国际动力煤价格：南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000分别报98.6美元/吨、107.4美元/吨、96.1美元/吨，按人民币兑美元中间价折算后分别报625元/吨、681元/吨、610元/吨，变化分别为-0.6%、-0.6%、-1.9%
• 区域价差：
  • 秦皇岛山西优混价差：240元/吨，上升9元/吨
  • 广州港山西优混价差：85元/吨，上升1元/吨

2. 库存链条

• 港口库存：
  • 秦皇岛港库存698万吨，环比下降0.5%
  • 曹妃甸港库存246万吨，环比上升8.4%
  • 国投港区库存135万吨，环比上升20.5%
  • 广州港区库存149万吨，环比下降25.7%
• 电厂库存：
  • 六大发电集团库存984万吨，下降4.7%
  • 库存天数为12.3天，下降1.7天
  • 日均耗煤75.2万吨，上升1.2%

3. 损益链条

• 动力煤盈利扩大：大同南郊Q5500盈利138元/吨，上升6元/吨；秦皇岛山西优混Q5500盈利195元/吨，上升7元/吨
• 火电盈利：河北电厂亏损0.068元/度，扩大5.6%
• 水泥盈利：华北石家庄水泥盈利105元/吨，持平

四、风险提示

• 山西国改进程低于预期
• 环保限产超预期
• 环保限产导致经济失速

五、投资策略

• 重点关注个股：山煤、阳泉、西煤/潞安，因其受益于行业机会和地方国改
• 长期展望：由于“十三五”期间煤炭供给缺口持续存在，煤价有望维持高位，推动煤企业绩向好

六、相关报告

• 《煤炭行业2018年2月报一产量回升但运输受阻，冷冬之下供给依旧紧张》
• 《煤炭产业链跟踪周报（2017-01-21）一焦钢下行明显，沿海运费大幅回落》
• 《煤炭产业链跟踪周报（2017-01-14）—各大煤企下调下水煤价，有望为市场降温》

七、分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，证券从业经验12年
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年2月加入招商证券
• 招商煤炭研究小组荣誉：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等最佳分析师称号

八、投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准