20210613-招商期货-铜周度报告_宏微观待矛盾凸显_铜价短期震荡运行_15页_2mb

铜市场策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月6日至6月13日期间铜市场的走势、宏观环境、供需状况、库存变化以及估值情况，为投资者提供短期市场判断和投资建议。

主要观点

• 宏观环境：全球疫情有所缓解，新增病例下降，欧美国家（除英国外）接种速度保持高位，但略有放缓。国内抛储传闻对铜价上行形成抑制，海外较高的CPI数据在市场预期之内，美联储更关注就业数据而非短期通胀。
• 市场情绪：市场对宏观政策的关注度较高，尤其是美联储的动向和国内的经济数据。国内宏观政策存在政策顶，而基本面底尚未显现，宏观驱动不明显。
• 供需状况：国内供给充裕，消费走弱，对铜价形成压制。海外消费持续复苏，但可持续性仍需观察。汽车业受半导体短缺影响，产量和消费下滑，对铜需求产生负面影响。
• 库存变化：全球显性库存下降，国内社库持续去库，LME库存小幅累库。进口窗口关闭，现货升贴水维持低位。
• 估值分析：TC（加工费）小幅上行，但粗铜加工费继续上行，显示供给仍较为宽松。国内升贴水小幅上行，而欧美升贴水维持高位。LME0-3价差扩大，显示远期价格支撑较强，但近端偏弱。

关键信息

一、铜市场走势回顾

二、宏观情况

• 疫情与疫苗：全球新增病例下降至约30万，欧美国家（除英国外）持续改善，中国接种速度放缓，美国保持稳定。
• 复苏势头：欧美制造业PMI和Sentix信心指数继续上行，美元指数在90关口震荡，国内信贷数据保持稳定，支持实体。
• 政策动向：国内抛储传闻影响市场情绪，抑制铜价上行，同时市场关注下周的月中经济数据和美联储议息会议。

三、铜供应

• 矿端供给：大型矿企资本开支在2013年后见顶，2023年后铜矿供应将明显放缓，除非加快新矿山开发。
• 短期增量：2021-2023年每年预计有约100万吨增量，部分2021年增量可能推迟至2022年。
• 进口数据：5月铜精矿进口194.5万吨，同比增长15%，累计同比增加6%。未锻造铜及铜材进口44.57万吨，同比增长2.2%。

四、铜消费

• 中间环节：铜板带箔开工率较高，受益于电子产品和出口，而精铜杆、线缆、铜管开工率走弱，整体铜材开工率下降。
• 终端消费：电网投资同比增加6%，电源投资同比增加83%，但6月空调排产同比下降11%，内销下降23%，海外增长20%。
• 汽车行业：受半导体短缺影响，全球汽车产量预计减少390万辆，影响约10万吨铜需求。国内乘用车产量同比下降2.9%，但新能源车销售占比持续上升。

五、库存与估值

• 库存变化：全球显性库存下降1.2万吨，LME库存小幅累库，国内社库持续去库，保税库存小幅增加。
• TC与加工费：TC继续小幅上行，粗铜加工费上调，显示供给仍较宽松。
• 升贴水：国内升贴水小幅上行，欧美升贴水维持高位。LME0-3价差扩大，显示远期价格支撑较强。
• 基金持仓：LME和Comex基金净多继续离场，国内持仓也有所减少，反映市场情绪偏空。

投资建议

• 策略：建议短期观望。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前、海外消费走弱。

研究员信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证，也不对基于本报告的投资决策负责。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
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