20220814-招商期货-铜周度报告_宏微观利多充分交易_铜价或重归震荡_15页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月7日至8月14日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存及估值情况，结合国内外数据和市场动态，评估了铜价的未来走势及投资建议。

主要观点

宏观环境

• 美国CPI数据：8月CPI同比降至8.5%，低于前值9.1%和预期8.7%，表明通胀可能见顶，市场对加息预期有所缓和。
• 国内信贷数据：7月社融数据同比下降30%，新增人民币贷款下降50%，显示宽货币到宽信用的传导不畅。
• 市场预期：尽管铜价出现反弹，但反弹力度趋弱，是否开启新一轮下行需进一步观察。
• 关注重点：下周将关注国内月中数据及美联储7月议息会议纪要。

供需格局

• 供应端：全球铜矿产量持续释放，但未来增长放缓。国内精铜产量同比上升1%，8月有望环比增加5万吨。
• 需求端：汽车消费数据持续改善，新能源汽车产量同比增加120%，光伏领域用铜增量预期为20万吨。
• 库存情况：全球显性库存维持在37.4万吨，国内库存去化放缓，近端库存紧张，尤其是华南地区。
• 进口窗口：国内进口窗口小幅打开，但需求驱动力度仍需观察。

投资建议

• 建议：反弹动能或趋弱，建议投资者保持观望态度。
• 风险提示：流动性收紧预期在高通胀下可能延续，国内需求不及预期将对铜价形成压力。

关键信息

价格与库存数据

供应与需求分析

• 全球铜矿产量：5月同比增加5.5%，预计2022-2023年仍有100万吨以上增量。
• 国内精铜产量：7月产量84万吨，同比上升1%，8月有望环比增加5万吨。
• 进口数据：
  • 6月精铜进口37.4万吨，同比增加35.11%。
  • 7月未锻造铜及铜材进口53.7万吨，同比增加9.3%。
• 终端消费：
  • 电网投资和汽车消费环比大幅改善。
  • 房地产销售继续负增长，但汽车零售改善明显。
  • 新能源汽车销售占比已达18.04%，产量增速超出预期。

库存与估值

• TC（加工费）：周度TC稳定在74.3美元，预计三季度维持在80美元附近，明年上半年降至76美元。
• 粗铜加工费：7月进口粗铜加工费下降至135美元，国内粗铜加工费下降至1100元。
• 升贴水：华南现货升水450元，华北为-160元，华东为-35元。
• 进口窗口：小幅打开，premium维持在110美元。
• 持仓变化：
  • LME净多头增加1000手。
  • Comex净空头增加1000手。
  • 国内持仓增加至42万手，沪铜活跃合约投机度下降。

结构分析

宏观情况

• 疫情与疫苗：全球新增病例维持在50-100万之间，中国本土疫情持续，对经济造成一定压力。
• PMI与就业数据：全球制造业PMI和美国非农数据表明经济复苏缓慢，对铜价形成压制。
• 美元指数与基金持仓：美元指数波动，基金净持仓变化显示市场情绪趋于谨慎。

供应情况

• 铜矿供给：全球铜矿产量继续释放，但未来增长放缓，需关注智利政策变化。
• 精铜供应：国内精铜产量稳步上升，冶炼厂利润尚可，增产意愿强。
• 铜材开工率：除铜管外，其他环节开工率环比改善，但同比仍偏弱。

需求情况

• 汽车消费：乘用车生产及销售同比显著增长，新能源汽车增速超预期。
• 地产销售：30城销售套数继续负增长，但改善速度放缓。
• 光伏与风电：光伏用铜增量预期20万吨，风电用铜增量较小。

风险提示

• 流动性收紧预期在高通胀环境下可能持续。
• 国内需求若不及预期，可能对铜价形成下行压力。
• 疫情对供应链和回收环节的影响仍需关注。

结论

铜价在宏观预期改善和国内需求支撑下出现反弹，但反弹力度减弱。全球铜矿供给充裕，国内需求改善但不及预期，库存去化放缓，市场仍处于震荡状态。建议投资者保持观望，密切关注国内外数据及政策变化。