20230901-国海证券-顾家家居-603816.SH-2023H1业绩点评_盈利能力持续修复_一体化整家战略升级_5页_335kb

顾家家居公司研究：买入评级

盈利修复

• 2023H1业绩扭亏： 营收88.78亿元（-15.3%），归母净利润9.24亿元（+367%），扣非归母净利润8.38亿元（+727%）。Q2业绩大幅扭亏，营收同比增长1002%，归母净利润同比增长1694%。
• 超预期增长原因为： 初期基数（子公司玺堡贡献及2022H1高价美元结算）。

产品与市场分布

• 细分品类增长： 床类、定制、信息技术服务收入增速最快（同比+1119%、+1095%、+181%）。
• 渠道分布变化： 期内收入占比增长，境内收入占比60.26%（+20.8pct）。

毛利率与费用

• 毛利率提升显著： 整体毛利率31.51%（+2.5pct），得益于人民币贬值和原材料价格下降。境外毛利率增长尤为显著。

战略升级

• 一体化整家战略： 以全品类研发设计为核心，覆盖沙发、床、衣柜等，提升服务能力。

盈利预测

• 收入预测： 2023-2025年CAGR 15%；估值（EV/EBITDA）依次降低。
• 评级： 首次覆盖“买入”，目标估值分别为16x、14x、12x（对应2023-2025年）。

关注与风险

• 行业竞争、房地产需求、原材料价格波动、消费复苏迟缓、大店模式推进。

财务数据摘要（部分关键财务指标）

其他附件

• 研究员信息： 林昕宇、杨蕊菁（联系方式、研究经历）