20230725-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_一体两翼定方针_看好一体化整家_下沉产品线放量_4页_1mb

顾家家居（603816）投资分析报告总结

一、战略规划与目标

1. 一体两翼双核战略
   公司提出“软体+整家”二维竞争格局，通过设计驱动、全品类运营落地整家业务，并强化软体品类创新。内销组织理顺后，定制套餐（39800元）性价比凸显，终端招商快速推进。

   • 外销：功能沙发、床垫等品类出口回暖，利润优化措施包括产能转移、汇兑收益及高利润业务占比提升。

2. 子品牌拓展

   • 天禧派：下沉至三四线市场，价格带下探，23年高增长预期。
   • 乐活系列：主品牌中低端补充，渠道为主，与主品牌形成客群互补。

二、业绩评测与前景

1. 内销表现：定制四大业务品类扩展，终端店态融合，产能储备完善。
2. 外销动向：出口订单修复较好，利润率改善预期强。
   • 投资评级：维持“买入”。

三、财务预测

• 收入预测（2023-2025）：20,660亿（+1471%）→ 24,204亿（+1716%）→ 28,196亿（+1649%）。
• 净利润预测（2023-2025）：2,089亿（+1529%）→ 2,471亿（+1828%）→ 2,845亿（+1512%）。
• 估值：PE为15.66X、13.24X、11.5X，增长空间显著。

四、风险提示

• 政策执行力度、改革进度、地产波动、消费需求变化、行业竞争加剧等风险。