20180715-莫尼塔投资-债券周报_股债跷跷板_又现__6页_925kb

文档总结

核心内容

本文主要分析了近期“股债跷跷板”现象的重现及其背后的驱动因素。通过回顾近期债券市场走势及股市变化，结合历史案例，探讨了“股债跷跷板”现象的形成机制和适用范围。文章指出，尽管“股债跷跷板”在中长经济周期中较为常见，但在极短期风险情绪变化下也可能出现。当前“股债跷跷板”现象增强，主要受到中美贸易战和避险情绪的影响。

主要观点

• 债市表现：本周债券市场涨势放缓，短端利率有所反弹，中长久期利率债与多数信用资产继续走强。
• 市场情绪变化：股市融资余额在2月初和6月初出现两轮快速下降，反映市场情绪受外部风险事件影响较大。
• “股债跷跷板”现象：近期“股债跷跷板”效应增强，主要由中美贸易战及避险情绪变化引发，而非经济基本面主导。
• 历史案例分析：
  • 2007年：股市因大小非解禁和次贷危机下跌，债市因紧货币和高通胀上行。
  • 2016年：股市在熔断后呈现结构性慢牛，债市因监管套利和经济预期悲观延续牛市。
• 当前市场判断：
  • 股市情绪悲观，理论上利好债市，但债券市场可能进入胶着阶段。
  • 中美贸易战的动态变化可能导致避险情绪波动，进而影响债市走势。
  • 紧信用与弱经济环境有利于利率债，但货币和监管政策保持定力，可能限制长端利率下行空间。
  • 中短期因素如缴税、缴准、银行分红等对短端利率有扰动，影响长端利率走势。

关键信息

• 本周债市：短端利率反弹，中长久期利率债和信用债走强，但收益率降幅减弱。
• 影响因素：
  • 货币政策宽松、经济疲软、避险情绪上升。
  • 资金暴松预期修复、贸易战关税落地。
• 贸易战影响：
  • 美国拟对2000亿美元中国商品加征关税，引发避险情绪升温。
  • 中国对美出口贡献度增强，可能与贸易战前出口抢跑有关。
• 通胀预期：
  • 6月CPI与PPI反弹，但预计未来通胀压力可控，对货币政策影响有限。
• 进出口数据：
  • 6月进出口增速走弱，反映内外需压力加大，基本面风险上升。
• “股债跷跷板”分类：
  1. 中长经济周期视角：根据投资时钟理论，衰退时期配债更优，复苏时期配股更优。
  2. 极短期风险情绪视角：风险事件导致避险情绪骤升骤降，引发股债轮动。

市场展望

• “股债跷跷板”现象并非普适性规律，需结合具体市场环境和事件分析。
• 当前“股债跷跷板”行情主要由短期风险事件驱动，经济基本面影响逐步增强。
• 债券市场可能进入胶着阶段，受多重因素制约，包括贸易战、政策定力、供给放量及资金扰动等。

图表说明

• 图表1：本周现券整体走强，仅短端利率反弹。
• 图表2：本周国债期货震荡走强。
• 图表3：近期股债轮动的资产表现有所增强。
• 图表4：历史上，“股债跷跷板”并不鲜见。
• 图表5：2016年债牛延续的同时，股市呈现结构性牛市。
• 图表6：市场情绪在2月初和6月初发生突变。
• 图表7：2018年股市板块间的轮动特征不太明显。

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