20260430-国金证券-悍高集团-001221.SZ-26Q1收入和订单错配_维持高盈利能力_4页_1mb

悍高集团 (001221.SZ) 总结

核心内容

悍高集团（001221.SZ）在2025年和2026年第一季度表现出强劲的盈利能力与增长势头。公司2025年实现营收35.9亿元，同比增长25.83%，归母净利润7.0亿元，同比增长32.39%。2026年第一季度营收7.0亿元，同比增长12.5%，归母净利润1.3亿元，同比增长11.2%。尽管Q1增速有所放缓，但主要归因于春节时间较晚导致的订单与收入错配，以及Q1作为淡季在全年收入占比低。

主要观点

• 产品结构优化：基础五金收入增长最快，达37.2%，成为主要增长引擎；收纳五金、厨卫五金也保持稳定增长，分别同比增长21.6%和23.9%。户外家具收入略有下降，同比减少7.7%。
• 渠道扩张：线下经销、云商和电商渠道表现突出，分别同比增长19.8%、67.0%和47.0%，其中云商渠道增长最为显著，显示公司线上拓展的成效。
• 盈利能力增强：2025年毛利率提升至37.2%，同比增加2.1个百分点；2026Q1毛利率为36.2%，同比提升1.1个百分点，受益于规模效应。净利率也从15.0%提升至19.6%，显示公司盈利能力持续增强。
• 现金流与库存：2026Q1存货增加至2.3亿元，经营性现金流净额为-0.8亿元，反映公司在Q1加大备货力度，同时积极推广市场，销售费用同比增加35%。
• 未来增长预期：预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿、12.1亿和15.4亿元，对应PE分别为23.5倍、18.3倍和14.4倍，公司基本面稳健，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、地产需求不及预期、新业务拓展不及预期及限售股解禁等风险仍需关注。

关键信息

财务表现

产品与渠道表现

• 基础五金：增长最快，收入16.8亿元，同比增长37.2%
• 收纳五金：收入10.4亿元，同比增长21.6%
• 厨卫五金：收入4.8亿元，同比增长23.9%
• 户外家具：收入2.4亿元，同比下降7.7%
• 渠道增长：
  • 线下经销：+19.8%
  • 云商：+67.0%
  • 电商：+47.0%
  • 直销：+14.4%

财务指标

• 毛利率：2025年为37.2%，2026Q1为36.2%
• 期间费用率：2025年为14.2%，2026Q1为15.8%
• 净利率：2025年为19.6%，2026Q1为18.2%
• 每股收益：2025年为1.759元，预计2026E为2.358元，2027E为3.030元，2028E为3.856元
• 每股净资产：2025年为7.041元，预计2026E为8.998元，2027E为11.579元，2028E为14.935元
• ROE：2025年为24.98%，预计2026E为26.20%，2027E为26.17%，2028E为25.82%

投资建议与市场评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 市场相关报告评级：
  • 一周内：买入（4份）、增持（2份）
  • 一月内：买入（6份）、增持（2份）
  • 二月内：买入（6份）、增持（7份）
  • 三月内：买入（6份）、增持（8份）
  • 六月内：买入（13份）
• 评分：1.57，反映市场对公司的积极预期

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 地产需求不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 限售股大额解禁风险

总结

悍高集团凭借产品结构优化、渠道扩张及规模效应，保持了较高的盈利能力和增长速度。尽管2026Q1业绩增速有所放缓，但公司整体表现仍强劲，未来增长潜力显著。公司基本面良好，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、原材料波动及新业务拓展等潜在风险。