20260427-浙商证券-悍高集团-001221.SZ-悍高集团点评报告_云商_电商渠道发力_基础五金高增_成长稀缺性凸显_4页_432kb

�悍高集团（001221）总结报告

核心内容概述

悍高集团（001221）在2025年实现了显著的业绩增长，其核心业务与渠道策略推动了公司的整体发展。公司专注于家居五金领域，凭借智能制造和规模化生产优势，在多个细分市场中展现出强劲的增长势头。报告指出，公司在当前消费与地产环境下具有成长稀缺性，值得关注。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年公司实现收入35.95亿元，同比增长25.8%；归母净利润7.04亿元，同比增长32.4%；扣非净利润6.94亿元，同比增长33.4%。2025年第四季度及2026年第一季度分别实现收入和净利润的稳步增长。
• 分产品增长情况：
  • 基础五金：收入达16.79亿元，同比增长37.2%，是公司增长的核心引擎，尤其在阻尼铰链、静音滑轨等关键产品上实现性能突破，加速国产替代。
  • 收纳五金：收入10.42亿元，同比增长21.6%，并积极拓展“全屋收纳旧改店”等创新渠道，精准切入存量房翻新市场。
  • 厨卫五金：收入4.48亿元，同比增长23.9%，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级。
  • 户外家具：收入2.42亿元，同比下降7.66%，主要受外贸环境波动影响。
• 分渠道表现：
  • 线下经销：收入19.28亿元，同比增长20%，2025年H2增长25%，经销商数量增至436家。
  • 云商模式：收入4.91亿元，同比增长67%，作为经销网络下沉的有效补充，市场下沉效果显著。
  • 电商模式：收入4.59亿元，同比增长47%，2025年H2增长57%，C端品牌心智占有率提升。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2025年为37.2%，同比增长1.37个百分点，其中基础五金毛利率达40.37%，增长4.96个百分点。
• 经营性现金流：2025年为10.4亿元，同比增长54%，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2025年的31.41%降至2028年的24.34%，财务结构不断优化。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2026-2028年收入分别为43.45亿元、52.17亿元、63.14亿元，年均复合增长率约20.8%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.82亿元、10.81亿元、13.47亿元，年均复合增长率约24.5%。
• 估值：对应2026-2028年的PE分别为25.56倍、20.86倍、16.75倍，显示估值持续下降，成长性被市场认可。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备成长稀缺性，未来发展前景良好。
• 风险提示：包括房地产市场复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道建设不达预期等。

估值与财务比率

总结

悍高集团凭借其在基础五金领域的优势，以及在云商和电商渠道上的强劲增长，展现了良好的市场竞争力和成长潜力。公司财务状况稳健，毛利率持续提升，现金流充足，估值逐步下降，反映出市场对其未来发展的信心。分析师认为，公司有望在2026-2028年实现持续增长，建议投资者关注其投资价值。