深度报告-20251216-浙商证券-悍高集团-001221.SZ-悍高集团深度报告_家居五金隐形冠军_成本优势+渠道势能助推成长_31页_5mb

悍高集团深度报告总结

核心内容

悍高集团（001221.SZ）是中国五金及户外家具制造领域的龙头企业，其主营业务收入和盈利能力稳健增长。公司通过提升自产比例、优化管理模式以及拓展多元化销售渠道，持续增强市场竞争力。2024年，公司营收达28.57亿元，同比增长28.6%；归母净利润5.31亿元，同比增长59.7%。公司具备显著的成本优势与品牌竞争力，预计未来三年将继续保持强劲增长势头。

主要观点

• 市场地位：悍高集团是国内五金行业的领先企业，凭借规模效应和品牌建设，正在重塑国内五金市场格局。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，2024年分别为35.84%和18.60%，盈利能力在行业中处于领先地位。
• 增长驱动：基础五金是主要增长引擎，2024年营收占比达42.84%；户外家具业务快速增长，2024年同比增长39.69%，成为新的增长点。
• 渠道优势：线下经销渠道为公司核心销售渠道，占比达56.33%；同时，云商和电商渠道发展迅速，预计成为重要增长拉动力。
• 国产替代趋势：随着国内五金品质提升和成本优势显现，国产五金正逐步替代进口产品，公司有望抢占更多中高端市场。

关键信息

1. 财务表现

• 2024年营收：28.57亿元，同比增长28.6%；
• 2024年归母净利润：5.31亿元，同比增长59.7%；
• 2019-2024年营收与净利CAGR分别为28.91%和59.36%；
• 2024年ROE达30.43%，同比提升3个百分点。

2. 品类结构

• 基础五金：2024年营收12.24亿元，同比增长56.24%，占比42.84%；
• 收纳五金：2024年营收8.57亿元，同比增长8.1%，占比30%；
• 厨卫五金：2024年营收3.61亿元，同比增长15.93%，占比12.65%；
• 户外家具：2024年营收2.62亿元，同比增长39.69%，占比9.18%；
• 其他产品：2024年营收1.52亿元，占比5.34%。

3. 渠道结构

• 线下经销：2024年营收16.09亿元，同比增长26.48%，占比56.33%；
• 电商模式：2024年营收3.12亿元，同比增长24.67%，占比10.93%；
• 云商模式：2024年营收2.94亿元，同比增长59%，占比10.30%；
• 直销模式：2024年营收2.33亿元，占比8.17%；
• 出口经销：2024年营收1.83亿元，同比增长45.18%，占比6.42%；
• 出口贸易：2024年营收4.35亿元，同比下降16.54%，占比1.52%。

4. 行业趋势

• 市场扩容：2024年中国家具五金市场规模达2261.1亿元，预计2028年将增长至3244.5亿元，CAGR为7.6%；
• 消费升级：消费者对功能性与品质五金的需求上升，推动市场进入集中更换高峰期；
• 国产替代：国内五金企业凭借性价比优势，逐步替代进口产品，公司作为龙头受益明显；
• 海外机会：欧美等发达国家户外家具需求增长，中国五金企业具备成本优势，有望拓展海外市场。

5. 未来增长展望

• 收入预测：预计2025-2027年收入分别为35.69亿、44.26亿、53.64亿元，同比增速分别为25%、24%、21%；
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.19亿、9.17亿、11.37亿元，同比增速分别为35%、28%、24%；
• 估值：对应当前市值PE分别为42.78X、31.60X、24.78X、19.99X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨；
• 市场竞争加剧；
• 下游需求不及预期。

关键优势

• 成本优势：自产比例提升，毛利率和净利率增长显著；
• 品牌优势：自有品牌建设有效提升产品附加值和市场占有率；
• 渠道优势：多元渠道布局，提升市场渗透率和销售效率；
• 规模优势：通过产能扩张和市场拓展，持续提升市占率。

团队与股权结构

• 公司股权结构集中，广东悍高管理有限公司持有64.63%股权；
• 控制人欧锦锋和欧锦丽兄妹合计控制公司79.01%表决权；
• 拥有9家控股子公司，分别负责各项产品的研发及销售业务。

行业竞争格局

• 家具五金行业集中度低，中小企业众多，但大型企业具备规模和品牌优势；
• 悍高集团市占率从2019年的0.52%提升至2024年的1.55%；
• 同行业可比公司如图特股份、坚朗五金等，盈利能力较低，市场集中度不高。

原材料供应

• 冷轧钢及铝材为主要原材料，供应稳定，价格波动风险较小；
• 2024年冷轧薄版产量4,058.7万吨，同比增长15%；
• 铝材总产量6,783.1万吨，同比增长7.7%。

户外家具市场

• 中国户外家具市场持续增长，2024年市场规模达48.8亿元；
• 全球市场亦保持增长，预计2025年达254亿美元；
• 美国为全球主要户外家具进口国，中国占据其进口份额的54%。

总结

悍高集团凭借成本控制、品牌建设与多元化渠道布局，在五金行业占据重要地位。随着国内五金品质提升和成本优势凸显，公司有望在国产替代浪潮中进一步扩大市场份额。同时，户外家具业务快速增长，成为新的增长点。公司未来成长可期，投资价值显著，首次覆盖给予“买入”评级。