深度报告-2025-12-16-浙商证券-悍高集团（001221）深度报告_家居五金隐形冠军_成本优势+渠道势能助推成长_31页_5mb

�悍高集团深度报告总结

核心内容

悍高集团（001221.SZ）是中国五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入和盈利能力稳健增长。公司通过提高自产比例、优化管理模式，实现成本优势与规模效应，同时受益于国产五金替代进口产品的趋势，有望加快产能扩张和市场投放节奏，未来成长可期。

主要观点

• 行业地位：公司是境内五金制造领域的领军企业，市场集中度较低，但公司市占率持续提升。
• 盈利表现：2024年营收达28.57亿元，同比增长28.6%；归母净利5.31亿元，同比增长59.7%。2024年ROE达30.43%，盈利能力显著。
• 产品结构：基础五金是主要增长引擎，2024年营收占比42.84%；户外家具业务快速起量，营收同比增长39.69%，占比9.18%。
• 渠道布局：线下经销渠道占营收56.33%，电商与云商渠道增速显著，成为重要增长拉动。
• 未来展望：公司有望通过品牌建设、渠道多元化及规模优势，进一步抢占中高端市场，推动国产替代进程。

关键信息

财务数据

• 2024年营收：28.57亿元，同比增长28.6%
• 2024年归母净利润：5.31亿元，同比增长59.7%
• 2024年毛利率：35.84%
• 2024年净利率：18.60%
• 2024年ROE：30.43%

品类结构

• 基础五金：2024年营收12.24亿元，同比增长56.24%，占比42.84%
• 收纳五金：2024年营收8.57亿元，占比30%
• 厨卫五金：2024年营收3.61亿元，占比12.65%
• 户外家具：2024年营收2.62亿元，同比增长39.69%，占比9.18%
• 其他业务：2024年营收1.52亿元，占比5.34%

渠道结构

• 线下经销：2024年营收16.09亿元，同比增长26.48%，占比56.33%
• 电商模式：2024年营收3.12亿元，同比增长24.67%，占比10.93%
• 云商模式：2024年营收2.94亿元，同比增长59%，占比10.30%
• 直销模式：2024年营收2.33亿元，占比8.17%
• 出口经销：2024年营收1.83亿元，占比6.42%
• 直接出口销售：2024年营收1.25亿元，占比4.39%

未来增长展望

• 国产替代机遇：欧洲五金企业因成本上升及竞争加剧，盈利能力下降，国产五金品牌如悍高有望抢占市场份额。
• 品牌与渠道优势：公司通过品牌建设与渠道拓展，提升市场渗透率和竞争力。
• 产品创新与成本控制：提高自产比例，优化产品结构，增强盈利能力。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为35.69亿、44.26亿、53.64亿元；归母净利润分别为7.19亿、9.17亿、11.37亿元，对应PE分别为31.60X、24.78X、19.99X，首次覆盖给予“买入”评级。

行业分析

下游需求

• 中国家具五金行业预计以7.6%的CAGR持续扩容，2028年市场规模将达3244.5亿元。
• 消费者对五金品质重视度提升，推动功能性和高端五金需求增长。
• 二手房交易占比提升，带动五金更换需求。

行业格局

• 五金行业门槛低，中小企业众多，但大型企业通过规模与品牌优势逐步淘汰小作坊式企业。
• 悍高集团毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利能力领先。

上游供给

• 冷轧钢及铝材为主要原材料，供应稳定，价格波动风险较小。
• 中国是全球最大的金属材料生产国，产能充足，价格趋于下降。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期

图表目录

• 图1：公司发展历程里程碑
• 图2：悍高集团渠道结构拆分
• 图3：2024年营销渠道拆分
• 图4：公司股权结构
• 图5：2019-2028中国家具五金市场规模及增速
• 图6：2019-2024悍高集团市占率
• 图7：2019-2024中国人均可支配收入及人均消费支出
• 图8：中国家装材料销售额及变动趋势
• 图9：五金工具价格指数变动趋势
• 图10：可比公司营收增长率对比
• 图11：可比公司净利率对比
• 图12：中国冷轧薄版产量及变动趋势
• 图13：中国铝材产量及变动趋势
• 图14：中国冷轧薄版价格及变动趋势
• 图15：中国铝合金价格及变动趋势
• 图16：中国户外家具市场规模及变动趋势
• 图17：中国户外用品零售总额
• 图18：全球户外家具市场规模
• 图19：美国户外家具及烧烤架进口构成
• 图20：悍高集团户外家具收入、变化趋势及毛利率
• 图21：欧洲粗钢价格指数变化
• 图22：乌克兰粗钢年产量及变动趋势
• 图23：悍高集团及可比外商净利率变化
• 图24：悍高集团及可比外商毛利率变化
• 图25：国产五金市场公司毛利率对比
• 图26：基础五金均价及毛利率
• 图27：厨卫五金均价及毛利率
• 图28：2024年原材料占比
• 图29：2022-2024年主要原材料价格及变动趋势

表格目录

• 表1：重点财务数据一览
• 表2：营收拆分
• 表3：核心业务介绍
• 表4：核心管理人员简介
• 表5：五金件使用寿命一览
• 表6：悍高与可比公司基本情况对比
• 表7：悍高与可比外商铰链零售价对比
• 表8：悍高与可比国产公司铰链零售价对比
• 表9：经销商质量提升
• 表10：销售人员工资涨幅
• 表11：云商模式收入高增
• 表12：直销模式客户增长潜力
• 表13：拉篮、水槽、五金件线上销售情况
• 表14：拉篮线上竞争格局
• 表15：水槽线上竞争格局
• 表16：家具五金件线上竞争格局
• 表17：自产比例带动毛利率提升
• 表18：IPO募投项目详情
• 表19：收入预测
• 表20：可比公司估值对比
• 表附录：三大报表预测值