> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 公司2026年一季度业绩表现亮眼，实现营业收入24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长39.94%。利润增速显著超预期，主要得益于主品牌“潮宏基”珠宝的高毛利产品表现及毛利率的提升。 ## 主要观点 - **毛利率提升**：2026年一季度毛利率从22.9%提升至26.9%，单季增长3.99个百分点，成为利润增长的核心驱动力。 - **主品牌表现突出**：公司全部业绩增量均由“潮宏基”主品牌贡献，其高毛利时尚珠宝首饰收入同比增长超30%，验证了品牌与设计价值的市场认可。 - **期间费用优化**：整体期间费用率同比下降0.28个百分点至11.20%，其中销售费用率上升0.33个百分点，而管理与研发费用率分别下降0.22和0.48个百分点。 - **渠道优化**：公司珠宝门店总数为1669家，环比减少1家，加盟店净增9家，自营店净减10家。成功进驻多个顶级商业综合体，强化了品牌在高端市场的影响力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为103.9/117.5/131.0亿元，利润分别为6.7/8.2/9.3亿元，对应PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **收入与利润增长**：2026年一季度收入增长10.93%，净利润增长39.52%，均高于行业平均水平。 - **毛利率增长**：毛利率从22.9%提升至26.9%，显示公司盈利能力增强。 - **渠道调整**：公司持续优化渠道结构，强化品牌势能。 - **投资建议**：分析师于健和谷亦清给出“买入”评级，认为公司未来业绩确定性增强。 - **风险提示**：黄金价格波动、门店拓展与经营不及预期、行业竞争加剧是主要风险点。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 6,518 | 9,318 | 10,390 | 11,750 | 13,102 | | 归母净利润（百万元） | 194 | 497 | 673 | 815 | 928 | | 净利率 | 3.0% | 5.3% | 6.5% | 6.9% | 7.1% | ## 投资评级分析 - **市场平均投资建议**：根据相关报告，市场中“买入”建议占比最高，为73%，表明市场对公司未来表现较为乐观。 - **评分体系**：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。市场评分平均为1.00，对应“买入”评级。 ## 附录数据摘要 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利 | 1,538 | 1,538 | 2,056 | 1,948 | 2,220 | 2,474 | | 营业利润 | 403 | 235 | 639 | 799 | 974 | 1,112 | | 净利润 | 330 | 169 | 472 | 651 | 793 | 906 | ### 现金流量表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 615 | 435 | -71 | 870 | 351 | 455 | | 投资活动现金净流 | -219 | -27 | 62 | 141 | -10 | -20 | | 筹资活动现金净流 | -369 | -629 | 188 | -795 | -240 | -335 | | 现金净流量 | 28 | -220 | 176 | 215 | 101 | 101 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 4,061 | 4,168 | 6,181 | 6,267 | 7,035 | 7,809 | | 非流动资产 | 1,676 | 1,576 | 1,380 | 1,172 | 1,132 | 1,102 | | 负债 | 1,920 | 2,075 | 3,743 | 3,239 | 3,499 | 3,708 | | 股东权益 | 3,632 | 3,530 | 3,764 | 4,168 | 4,657 | 5,214 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | ROE | 9.18% | 5.49% | 13.20% | 16.15% | 17.50% | 17.80% | | ROA | 5.81% | 3.37% | 6.57% | 9.05% | 9.98% | 10.41% | | ROIC | 7.94% | 8.46% | 13.34% | 13.91% | 14.95% | 15.37% | ## 风险提示 - **黄金价格波动**：可能影响公司产品销售和盈利能力。 - **门店拓展与经营风险**：若门店拓展或经营不及预期，可能影响业绩增长。 - **行业竞争加剧**：珠宝行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成威胁。 ## 分析师信息 - **于健**：执业编号S1130525070012，邮箱yu_j@gjzq.com.cn - **谷亦清**：执业编号S1130525080002，邮箱guyiqing@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：11.25元 ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。