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生物医药行业之医药零售篇——后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现

核心内容概述

后疫情时代，医药零售行业整体销售额基本恢复，但经营分化趋势明显。头部企业凭借规模效应和运营优势，业绩表现优于行业平均水平，同时，行业规范化政策持续推进，推动连锁化率和集中度提升。在此背景下，新一轮并购与上市潮逐渐显现，为相关金融业务带来机遇。同时，也存在药品降价、处方外流速度不及预期以及门店饱和加剧竞争等风险。

主要观点

1. 门店销售基本恢复，经营分化显著

• 销售额恢复：2020年H1零售药店销售额同比基本持平，但核心指标发生深刻变化。
• Q1表现：客流量显著下滑，但客单价提升，主要得益于客品数增加。
• Q2表现：客流量恢复至正常水平，客单价增速放缓，但整体销售额保持稳定。
• 经营分化：五强企业营收、利润增长均超20%，显著优于样本药店平均增长0.34%。
• 门店布局：连锁药店在成本、品牌、合规等方面具备优势，推动连锁化率从2019年的55.34%持续提升。

2. 上市公司业绩表现优异

• 盈利能力：四大民营连锁药店在2020年H1实现20%以上的收入和利润增长，明显优于行业平均水平。
• 门店扩张：2020年H1四大民营连锁药店直营门店分别增长至4365家、6683家、5212家、5137家，其中大参林和益丰药房扩张速度较快。
• 业务拓展：O2O、DTP药房、特慢病药房等新兴业务快速发展，为业绩增长提供动力。

3. 行业政策推动规范化发展

• 互联网+医保政策：推动处方外流，增强药店承接处方药能力。
• 执业药师配备政策：允许部分地区使用其他药学技术人员过渡，缓解执业药师缺口问题。
• 连锁化规范：新附录要求连锁药店统一管理，提升行业标准。
• 医保个人账户改革：扩大慢病支付范围，为药店带来长期增长空间。

4. 并购与上市潮隐现

• 并购价格下降：一级市场并购价格从2018年的1.0-1.5倍降至0.5-1倍，显示市场趋于理性。
• 并购机会：中小连锁药店面临生存压力，预计新一轮并购潮将加速行业整合。
• 上市机会：区域龙头药店在达到一定规模后，有望通过上市进一步扩张，提升市场影响力。

关键信息

1. 门店销售恢复情况

• 销售额：2020年H1零售药店销售额为4196亿元，同比增长0.34%。
• 客单价：Q1增长12.08%，Q2增速放缓。
• 客流量：2020年H1店均客流量下降9.23%，但Q2恢复至正常水平。

2. 上市公司表现

• 老百姓：H1收入66.87亿元，同比增长20.84%，净利润增长24.39%。
• 一心堂：H1收入60.29亿元，净利润增长23.46%，盈利能力增强。
• 大参林：H1收入69.40亿元，净利润增长56.21%，表现最为亮眼。
• 益丰药房：H1收入62.93亿元，净利润增长33.84%，与爱尔眼科合作有望实现流量融合。

3. 并购与上市动态

• 并购案例：美尔雅收购甘肃众友50%股权（15亿元），国药一致收购成大方圆（18.6亿元）。
• 上市趋势：山东、云南、贵州等省份的龙头连锁药店具备上市潜力，可关注其财务顾问和募集资金营销机会。

4. 行业风险提示

• 药品降价风险：医保控费和带量采购政策可能压缩利润空间。
• 处方外流不达预期：若处方外流速度慢，可能影响零售药店销售增长。
• 门店饱和风险：行业竞争激烈，需提升运营效率和管理能力。

附录信息

• 直营连锁30强：包括一心堂、大参林、益丰药房、老百姓等企业，展示其门店数量、销售额和分布地区。

总结

后疫情时代，医药零售行业在销售恢复的同时，经营分化加剧，头部企业凭借规模优势和运营能力，实现显著增长。行业政策推动连锁化和规范化发展，为处方外流和慢病管理提供支持。并购与上市潮隐现，为相关金融业务带来新机遇。然而，行业仍面临药品降价、处方外流速度不及预期及门店饱和等风险。未来，拥有强管理能力和充足资金的连锁药店将更具竞争力，建议关注其并购融资和上市机会。